券商辟谣 新华社力挺(名单)

　　广发证券：近期还不用过多担心“泡沫破裂”　

　　就A股市场趋势来看，目前投资者最关注的问题是证监会对两融和伞形信托的监管加强会不会成为重大的政策利空，从而带来A股的中期调整？我们认为：一个不争的事实是，牛市的结束确实往往都是由于政策收紧导致的。我们观察到，国内外几次著名的牛市，一般在牛市后期都会看到通胀上行引发政策收紧和利率上升，因此，政策收紧确实是牛市结束最重要的负面因素。

　　但还有一个无奈的现实是，政策收紧往往在牛市中后期便会出现，但如果看到政策利空信号就选择卖出，往往会错失牛市中上涨最快的阶段。美国“科网泡沫”在2000年3月中旬破裂，但美联储在1999年6月底便启动了加息周期；中国“资产重估泡沫”在2007年10月中旬破裂，但中国央行在2006年4月底便启动了加息周期。如果回到当时，美国投资者因为看到美联储加息而卖出股票，那将会错失纳斯达克指数在接下来9个月里从2500点涨到5000点的机会；如果A股投资者在2006年4月因为看到中国央行加息而卖出股票，那么将会错失上证综指从1400点涨到6000点的机会。当然更让中国投资者印象深刻的是2007年的“5.30”事件，当时财政部宣布印花税上调，且此前央行已连续七次加息，但上证综指在短暂回调后又在接下来5个月里从4000点涨到了6000点。

　　政策利空是形成市场“泡沫”的必要条件。由于在牛市中后期股市往往会对负面政策信号做出正反馈，这会摧毁一个理性投资者的正常投资理念，大部分人陷入疯狂，从而推升市场进入自我强化的“泡沫”阶段。其实当股市上涨到一定阶段以后，很多理性的投资者都会开始产生防御心理，但如果在接连的政策利空出台之后股市仍然“任性”上涨的话，对这些理性投资者来说将是极大的打击，他们正常的投资理念将会被摧毁，从而判断能力减弱，在上涨的诱惑下也开始加仓。当越来越多的理性投资者也陷入这种疯狂之后，市场也就自然进入了自我强化的“泡沫”状态。

　　当“泡沫”最终破裂时往往是“没有利空的下跌”，这又会使疯狂的投资者在此时失去防御能力。大家会想：“之前出了利空股市都能涨，那没有利空股市就跌的话一定还会涨回来”，就如在美国“科网泡沫”破裂的当天和A股市场“6124点”的当天其实并没有任何利空事件发生。由于之前股市在不断接受了利空洗礼之后仍然坚挺上涨，这使得投资者对这种“没有利空的下跌”不以为然--大家都相信市场会再涨回来，因此不仅不会减仓，反而在指数已经大跌了30%-40%以后有很多人还会加仓。

　　近期还不用过多地去操“泡沫破裂”的心，因为首先现在还没到真正疯狂的时候，其次等到“泡沫”破裂的时候大部分人也都逃不掉。即使近期有越来越多的股市监管政策出台，但我们认为在疲弱的基本面和较低的通胀房价压力下，更为关键的货币政策还会继续放松，利率也还有进一步下行空间，这些都还是非常正面的信号。等到未来通胀和房价回升、货币政策有收紧预期之后，如果股市还能上涨，届时才会使大家进入真正的疯狂状态，也即真正的“泡沫”阶段。不过等到“泡沫”破裂的时候，由于投资者已进入无法辨别是非的疯狂阶段，将很难做到及时减仓，因此大部分人是逃不掉的。而能“逃掉”的少数人往往是那些压根就没参与“泡沫”的投资者，他们在牛市后期上涨最快的时候会承受极大的内心煎熬，这种痛苦程度和后来那些没逃掉泡沫的人相比应该也是差不多的。(广发证券)