白酒板块底部崛起 关注三类股机会

　　白酒股今日集体大涨，我们认为2015年白酒难以出现类似于2014年的板块性机会，但结构性的机会仍存在。

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　　===本文导读===

　　【行情速递】白酒股集体大涨 贵州茅台封涨停

　　【行业研究】白酒：整合之变 突围之变

　　【公司研报】贵州茅台：2015年将继续强势放量| 五粮液：第四季度业绩超预期

　　白酒股集体大涨 贵州茅台封涨停

　　白酒股今日集体大涨，截至发稿，贵州茅台涨停，洋河股份涨逾8%，老白干酒涨逾7%，古井贡酒涨逾6%。

　　贵州茅台今日同时发布2014年年报和2015年一季报，公司拟实施每10股派送红股1股、每10股派发现金红利43.74元(含税)的分配方案。

　　2014年，贵州茅台实现营业收入315.74亿元，同比增长 2.11%，实现净利润153.50亿元，同比增长1.41%。 今年一季度，贵州茅台实现营业收入85.44亿元，同比增加14.69%，实现净利润43.65亿元，同比上升17.99%。

　　在年报中，贵州茅台认为，2014 年度，面对复杂的经济形势和白酒产业继续深度调整的艰难局面。2014年度，公司共生产茅台酒及系列产品基酒5.87万吨，同比增长11.9%；而同期的销售收入仅微增2.11%。

　　贵州茅台判断，白酒行业进入低速增长、回归大众消费、开启智能营销以及经济发展动力和政策发生变化带来的新常态。预计公司2015年度营业收入较上年同期增长1%左右。

　　比照去年年报及今年一季报，贵州茅台一季度十大流通股基本没有变动，但GIC PRIVATE LIMITED (新加坡政府投资公司旗下基金)的持仓有所减少，显示今年一季度该公司减持约715.85万股。(证券时报网)

　　白酒：整合之变 突围之变

　　事项：

　　3月18日，我们邀请到着名白酒营销和产业专家晋育锋先生召开电话会议，在春糖会前与投资者沟通最新行业观点。

　　专家观点：

　　2015-2017 年的总趋势可概括为三块：格局之变；整合之变；突围之变。

　　格局之变包括3 类变化：各条线内的企业分化，茅台一花独放，五粮液和老窖此消彼长，事线增长乏力；竞争强度加剧，一事三线企业各个价格互相渗透；对标挤压增长，每家企业都要选择一家相对接近的企业作为明确的竞争对手。

　　整合之变考虑5 个方向资金的变化：产业资本、国际资本、战略投资和财务投资、同业并购、纵向整合。

　　白酒企业未来三年有个7 个方向突围：超级单品、平台打造、顾客细分、工具创新、跨界协同、品牉再造、体制创新。

　　个股观点。茅台15 年增长有压力，源于不再新增计划量，估计2015 年增长空间有限，未来可关注赖茅。五粮液销量已趋于稳定，价格后面还有的压力，需和茅台放在一起来分析。洋河需要考虑两个命题，包括蓝色经典品牉的老化问题和省外单一市场如何板块化，成长主要来自于新品。

　　平安观点：

　　挤压增长时代对标企业的分析很重要。尽管我们对未来三年增速的判断与晋总略有差异，预计行业可实现小幅增长，但我们十分赞同“对标挤压增长”的观点。挤压增长时代，对标企业的发展状况将是单个企业价值的重要决定因素。

　　2015 白酒看三类机会。我们认为2015 年白酒难以出现类似于2014 年的板块性机会，但结构性的机会仍存在，建议重点关注三类：(1)高端白酒进入稳步回升期，茅台1Q15 超预期及茅五一批价稳定并逐步回升可能是催化剂。(2)并购将成为白酒成长的重要引擎，预计15-16 年白酒行业的并购动作有望提速，我们看好市值管理动力足的老白干酒和整合效果明显的古井贡酒。(3)渠道收缩到扩张的机会，主要关注山西汾酒和泸州老窖，2015 年可能出现较高的业绩弹性。

　　风险提示。白酒调整的时间和幅度超出我们的预期。(平安证券)