京津冀发展规划或4月底下发 概念股“升机”再现(股)

　　华业地产:道路越走越宽步伐越来越快

　　华业地产600240　

　　研究机构：光大证券分析师：谢皓宇撰写日期：2015-01-15

　　事件:1月12日公司公告项目收购，以总计21.5亿元收购捷尔医疗100%股权。同时，公司在西藏设立医疗收购平台公司和医疗融资平台公司，享受未来的税收优惠。

　　捷尔医疗的王牌是和重庆医科大学共建重医三院，持有医院75%股权。

　　捷尔医疗和重庆医科大学共建的重医三院，是定位重庆三甲标准的综合性医院，也将成为重庆渝北区唯一三甲综合医院。重庆医科大学附属医院目前拥有4所综合医院，均为重庆最好医院。本次合作的重医三院拥有床位数1350张，对比重庆目前最好的重医一院、二院为2000张和1200张，从规模上已经达到重庆最高水平。此次与重医的合作为，捷尔医疗出资15亿元购买土地、设备等固定资产，获得75%重医三院的权益，重医则以医疗技术和管理做投入占比25%，同时由重医对医院进行管理运营。

　　捷尔医疗的原有业务是2014年11月通过收购恒韵医药所获得的医疗器械流通业务，和原有的医疗服务业务。两项业务的供应/服务对象均为大坪医院、新桥医院、西南医院，这3家医院均为军队医院，为和重医一院、二院齐名的综合性医院。1)医药器械流通业务实现了飞速发展，2014年前11月净利润为3152万元，对比2013和2012年分别为2234万元和938万元。同时，对新建的重医三院，捷尔医疗也拥有器械的优先供应权，业绩还将飞速增长；2)服务业务为提供固定资产租赁以获取医疗收益分成，其中与大坪医院为提供放射治疗、核磁共振、和健康管理中心，获取利润的50%~60%，2013年获得税前利润8342万元，其中与武警医院为提供建筑物，获得体检收入的超额部分，2013年实现税前利润455万元。

　　在西藏设立医疗收购平台以享受税收优惠、设立融资平台以持续扩张。

　　成立华慈公司，用于作为后续的医疗产业收购平台，并享受西藏的减税政策。预计所得税的征收税率将从25%下降至15%甚至更低。

　　成立华烁公司，用作医疗并购的融资平台。公司将通过此平台通过认购三甲医院应收账款、医疗基金份额等，对外投资不超过50亿元，以此持续扩张。

　　转型顺利而坚决，标的质优且量大，强烈买入。

　　公司本次收购标的规模占当前总资产比重11%，考虑到原有地产业务的逐步退出，测算本次标的占地产项目出清后资产的25%，转型迅速且坚决，标的质优且量大，强烈买入，暂时维持盈利预测不变。