上海自贸区扩展区今揭牌 八股待华丽转身

　　怡亚通:消费品整合营收爆发增长,互联网融合同步推进

　　怡亚通 002183

　　研究机构：光大证券 分析师：邢庭志 撰写日期：2015-04-24

　　年度报告透露公司的营收高成长驱动力在于快消品加速整合:

　　公司2014年度营收219.5亿元,增长90.6%,净利3.13亿元,增55.9%,净利润增速低于收入增速,主要受到深度供应链业务,也就是消费品为主的渠道整合业务拖累,在整合的初期,平台的运营效率还远没有发挥出来。

　　公司2014年深度供应链整合业务的毛利率5.5%,比2013年上升0.29个百分点,开始小幅度回升。

　　公司深度供应链中的快消品营收114亿元,增145%,而2013年度快消品的收入增速也只有84%。公司2014年在通信(手机为主)行业营收为24.2亿元,同比增800%,同时在IT品类中,营收也从2013年的36.6亿增长到2014年的49.2亿,增速34%。

　　怡亚通年报披露公司正在构建四大服务平台:互联网B2B/O2O分销服务平台(宇商网、380深度分销平台);互联网B2C/O2O零售服务平台(和乐网、云微店、和乐生活连锁超市、EALEAD美妆连锁、终端联盟);互联网O2O终端营销平台(终端传媒);互联网O2O金融服务平台,全面覆盖流通行业里300万家终端门店,形成超级平台。

　　有别于大众的观点:全力奔跑,向超级B2B和O2O平台迈进。

　　1、公司2015年开始注重B2B2C和O2O的平台搭建,加快传统的线下业务融合互联网,提升整合的效率和吸引力,实现整合和融合同步推进,提升其互联网服务能力,这是公司战略深化,推进时点超出我们的预期。

　　2、我们预计2015年快消品和通信及家电业务营收继续超越100%增长,从140亿元提升到280-300亿元,预期这三大行业将持续翻倍增长。

　　3、公司目前仍然缺乏规模效应,后续的营收高成长会解决平台从起步到整合出效益过程,公司毛利率和净利率将持续提升,溢价能力逐步增强。

　　维持公司营收高成长预期,6个月目标价47.6元:

　　维持公司6个月目标价47.6元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　如果公司对分公司管理不当,那么盈利可能不达预期。