国共两党领导人会面 两岸合作升级海西概念股掀热潮

　　厦门空港:上半年业绩增长14.9% 关注T4解决方案

　　厦门空港 600897　　

　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2014-09-12

　　2014H1 业绩回顾:业绩增长14.9%，EPS 为0.8 元

　　2014H1 公司实现收入6.7 亿元，同比+11.5%；利润总额3.34 亿元，同比+14.7%；归母公司股东净利润2.38 亿元，同比+14.9%；EPS 为0.8 元。

　　业绩分析:商业租赁表现靓丽推动业绩两位数增长

　　我们分析业绩两位数增长主要源于:1)2014H1 公司起降架次/旅客量同比+6.6%/7.6%，航空性收入同比+2.5%，加之成本控制得当，利润贡献+7%；2)商业租赁收入同比大幅+46.5%，利润贡献同比+22.5%，我们认为主要源于2013 下半年T3 重新商业招标后租金水平提升；3)投资收益同比增加516万元(YoY+98.6%)。Q2 公司起降架次/旅客量仅+2.5%/4.2%，业绩增速12%，较Q1 下滑6ppt，我们认为主要由于经济疲软、反腐影响、空难及政局动荡拖累东南亚旅游等。

　　下调14-15 年盈利预测，上调16 年及以后盈利预测

　　考虑到进入3 季度旺季以来，受航空管制等因素影响，业务量持续中低个位数增长，加之我们预计H2 非航收入增速或缓于H1，我们14-15 年EPS 预测由1.69/1.93 元下调至1.64/1.88 元。我们认为:T4 投产后，考虑到安全问题，15 年10 月底高峰小时容量大幅上调将是大概率事件，加之16 年开始自贸区对海西经济圈的积极影响逐步释放，我们16 年EPS 预测由2.23 元上调至2.26 元，中长期息税前利润增速假设提升4ppt。

　　估值:目标价上调至17.6 元，评级下调至“中性”，关注T4 解决方案

　　我们基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现绝对估值(WACC9%)得出新目标价17.6 元(原:16.7 元)。下调评级至“中性” 。风险:我们预计，T4 有望于年底投产，此前有望通过租赁或资产注入方式解决同业竞争问题。若资产注入，可能会影响公司盈利。