汽车行业：调研和车展印证了行业正在加速演变

　　国内实地调研/上海车展的要点

　　我们在上海和宁波走访了两家车企、两家零部件生产商和五家经销商。对这些公司的调研和从本周上海车展上观察到的现象再次印证汽车行业正在加速演变。

　　SUV/新能源汽车在新车型中占比较高;自主品牌率先推新

　　ChinaAutoMarket数据显示,SUV/新能源汽车在新车型中占比约~40%/20%,而上海车展上本土车企在新车型中占比约50%。随着SUV加速增长,自主品牌推出SUV和新能源汽车新车型的速度快于整体行业,在质量、品牌建设和经销商网络调整方面也有所提升(例如吉利/长城)且定价具有竞争力。

　　“智能汽车”新进企业或将重塑竞争格局

　　“智能汽车/车联网”(汽车互联性增强)趋势可能会改变未来消费者看待汽车的方式。这可能会改变消费者对产品的要求并影响研发投资和供应链。新进企业博泰(未覆盖)是国内独立的车联网产品/服务供应商,在上海车展上,公司推出了“ProjectN”概念车;科技企业乐视也在就车载系统与北汽开展合作。

　　中国零部件生产商进军全球市场的速度快于车企

　　一直以来,中国零部件生产商在迅速进军海外市场(而中国整车生产企业的速度较缓),得益于:1)限制因素较少(无合资结构);2)中国低成本的制造基地;3)产品打入全球车企;4)近期这些企业的制造/研发向全球扩张。

　　豪华车经销商重拾议价能力;毛利率将企稳

　　由于车企的销量目标更为现实以及激励力度加大,我们预计豪华车经销商的新车销售的毛利率将企稳。同时,经销商正日益重视新的增值业务,如二手车和金融业务以推动收入增长以及收入的多元化。

　　投资影响

　　我们认为评级为买入的比亚迪H、吉利和上汽集团是SUV/新能源等积极趋势的受益者,这些企业拥有强劲的待推产品。正通汽车和宝信(二者评级均为买入)等经销商将受益于新车销售毛利率的企稳以及增值业务的增长。