储能产业十三五规划编写启动 数千亿空间待掘 10股价值解析

　　阳光电源:光伏、电动车、互联网+,15年看点多多　

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2015-04-21

　　光伏、电动车、互联网+,15年看点多多结论与建议:阳光电源14年劲增56.5%。15年国内光伏扶持继续加大力度,公司作爲国内逆变器和电站EPC龙头将坐享行业成长的利好。同时公司与三星、阿里等巨头开展外延式合作,幷利用自身技术积累进军新能源车电机电控领域,15年可谓看点多多。

　　预计公司2015、16年EPS分别爲0.806元和1.124元,YoY分别增长87.22%和39.49%,15、16年P/E分别爲50倍和37倍;维持买入投资建议,目标价45元(16年40x)。

　　14年净利增56%,10派0.5元:阳光电源2014年实现营业收入30.62亿元,YoY+44.42%,净利润2.83亿元,YoY+56.48%,摊薄後EPS爲0.430元。其中Q4单季确认收入16.6亿元,YoY+92.5%、QoQ+254%,净利润1.6亿元,YoY+133%、QoQ+461%,Q4国内光伏装机抢装以及EPC收入集中确认堆高了Q4业绩。

　　14年光伏逆变器增长平稳,电站集成实现翻番:全年公司光伏逆变器出货量4.2GW,YoY+11.4%,其中国内增长8.6%、国外增长45%;ASP则同比下降6%左右,行业竞争有所加剧。电站系统集成业务确认收入15.2亿元,YoY+130%,14年公司是国内最大的电站EPC集成商之一业务毛利率提高了6.5个pct至16.7%,盈利水准显着增强。

　　15年国内光伏扶持加力,逆变器有望内外双升:根据最新规划,15年国内光伏装机量计画达到17.8GW,增长超过60%,按照30%市占率估算,公司15年仅国内逆变器出货量将超过5GW,同时给予海外业务40%左右的增长预期,公司15年逆变器有望增量35%左右。即便考虑价格继续下滑,其营收及利润仍将有不俗的增长。

　　Q1预增56.8%~80.9%:国内光伏市场持续发展,公司电站集成业务收入按部就班确认,加之期内确认约589万元利息收入及政府补助,公司15年Q1业绩实现较快增长,预计净利润爲0.65~0.75亿元。

　　“光伏、电动车、互联网+”多题材幷行:除了光伏电站的老本行,阳光先是与三星SDI合作成立储能锂电池企业;随後投资设立阳光电动力科技公司开发新能源车电驱动、辅助电气系统、电池管理系统和太阳能充电站;又于4月初公告同阿里云达成战略合作,爲客户提供基于阿里云计算平台的智慧光伏电站设计、建设、智慧运维、金融。同时公司拟定增募资不超过33亿元,投向5GW光伏逆变器项目、220MW电站专案和新能源车电机控制专案。

　　业绩预测:预计公司2015、16年营收分别达到53.26亿元和76.19亿元,YoY分别增长73.93%和43.05%;实现净利润分别爲5.30亿元和7.40亿元,YoY分别增长87.22%和39.49%;EPS分别爲0.806元和1.124元。15、16年P/E分别爲50倍和37倍。维持买入投资建议,目标价45元(16年40x)