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　　四川九洲:国企改革推动公司转型,整合促进军民业务融合发展

　　四川九洲 000801

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,真怡 撰写日期：2015-03-16

　　核心观点:

　　此次非公开发行过会,公司将成为军民业务融合型军工企业。此次收购资产涉及空管设备、物流和安防智能化信息化技术等,公司将由原有单纯民用业务拓展为军民融合业务的军工国企,进一步巩固了公司作为四川九洲集团的重要资本运作平台地位。拟收购的业务收入规模不大,但净利润约为原公司的1.4倍,此次注入将大大提升公司的利润规模和盈利水平。

　　我们认为有几点值得投资者关注:(1)国企改革浪潮下的整合动力。

　　大股东四川九洲集团为军民业务融合发展的地方国企,13年收入180多亿,净利6个多亿,未来仍有进一步整合空间。四川省政府大力推进国企改革成为集团整合的推动力;(2)九洲空管:军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求增长。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节,产品目前以军品、军贸出口为主,逐步向民用延伸;(3)九洲信息:投资者对这个公司应该重视,这也是我们不同于其他报告的观点。射频识别和民用智能溯源只是业务拓展的起点,军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成预计会爆发;(4)机顶盒产业处于转型,智能化互联网化是趋势。

　　盈利预测和投资建议:我们认为公司拟收购的九洲空管具有较强的技术实力和竞争实力,正处于高速增长期,受益于国内航空装备的升级需求,未来将受益通航航空产业发展,具有较大成长空间;九洲信息的业务符合国防信息化发展需求,以及物流和安防信息化智能化趋势,具有较大发展空间。如果15年完成增发并购,预计公司14-16年EPS0.19、0.40、0.49元,长期看好,继续给予买入评级。

　　风险提示:

　　此次非公开发行尚未发行完成;原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求受国内通用航空产业的发展进度等因素的影响;军品业务在研发、定型、批量的过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。