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　　爱施德:2014行业严冬已去,业绩拐点显现助力后续发展　

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-22

　　报告要点

　　事件描述　　

　　爱施德公布了 2014年年报和2015年一季度业绩报告。年报显示,公司2014年全年实现营业收入483.21亿元,较去年同期上升19.58%;实现归属上市公司股东的净利润0.29亿元,同比下降96.28%;基本每股收益为0.029元。

　　公司2015年一季度实现收入126.52亿元,同比增长1.97%;实现归属上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长5.14%。2015年第一季度公司基本每股收益为0.05元。此外,公司预计2015年1-6月的净利润为1亿-1.2亿元,同比增长72.78%-107.33%。

　　事件评论　

　　手机分销行业严冬已去,一季度业绩拐点显现:受3G 手机价格下滑、运营商终端补贴下降、三星渠道策略调整等多方面条件影响,尽管公司2014年收入维持快速增长,但是整体毛利率大幅下降,最终导致全年净利润出现明显下滑。然后,伴随3G 去库存压力减轻等利好条件的出现,公司在2015年第一季度的净利润环比大幅改善。我们判断,公司的主营业务已度过最困难的发展阶段,后续其盈利能力将持续增强。

　　2014年财务费用增长较快,但已呈现改善迹象:公司2014年期间费用率呈现稳定下行态势,唯有财务费用率同比增长,但也在2015Q1呈现逐步改善迹象。我们判断,公司后续将继续加强费用管控,同时在加快资金周转、提升资金使用效率等方面持续努力,公司费用情况还将继续优化改善。

　　发展 B2B 电子商务平台,传统业务逐步纳入O2O 体系:我们看到,公司正在大力发展B2B 电子商务平台,为中小型商户提供便捷的线上+线下服务。我们认为,B2B 平台上线后,不仅可使公司加快二三线城市手机分销市场的拓展速度,同时也有助于优化手机渠道分销的业务流程,提高存货的周转效率,继而压缩整体费用成本,提升公司的整体利润水平。

　　2C 业务发展加速,营造公司长期发展空间:我们看到,公司持续发展移动转售,4G 商用服务已于今日正式上线;同时,入股盘古时代后参与移动营销业务,加速拓展C 端市场。整体来看,公司B2B2C 的业务布局正逐渐清晰,并可与公司的线下优势资源形成协同,其发展前景值得期待。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年的摊薄EPS 分别为0.42元、0.55元和0.68元,给予公司“推荐”评级。