北斗产业国际化提速 8股爆发在即

　　振芯科技一季度报点评：业绩增长受益北斗二代，内生外延开启想象空间

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-04-24

　　年报简述：公司公布 2015 年第一季度报告，营业收入1.05 亿元，同比增长151.81%；归属于上市公司普通股股东的净利润1785 万元，同比增长260.96%；实现基本每股收益0.0642 元，同比增长260.90%。

　　投资要点：

　　营业收入和净利润大幅增长，盈利水平提升：受益于北斗终端销售和设计服务业务的增加，公司实现收入和净利润大幅增长。盈利能力的提升主要受益于北斗终端产品生产规模扩大，单位成本下降；设计服务业毛利率增长，高附加值安防监控产品销售增加。未来随着公司业务规模逐渐起量，盈利水平有望继续提高。

　　受益北斗二代，主营业务有望爆发：一季度公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入7636 万元，同比增长382.76%。当前，我国北斗二号组网成功并投入运营，北斗终端需求开始释放，产业有望爆发。公司从北斗一代就开始参与北斗终端的研制，在技术方面积累较深，目前已实现全产业链覆盖，公司生产的北斗终端产品主要应用于特种装备市场，该市场进入壁垒高，因此，市场份额相对稳定。2015 年公司订单充足，目前重大合同交付进度良好。我们认为受益北斗二代的放量，公司依托技术优势和销售量的提升，全年业绩有望超预期。

　　内生外延齐头并进，成长加速：公司继续加强核心优势，加大新品的研发并深化市场的拓展，深挖北斗行业的应用需求，布局安防和移动互联网+，进入多个新行业市场。投资设立国翼电子、参股子昂科技都是积极的外延扩张战略。公司内生与外延并举的发展思路非常明确，成长可期。

　　首次覆盖，给予“买入”评级：公司以北斗产品及应用为根基，拥有较高的市场壁垒和技术优势，位居行业龙头地位。2015 年，公司主营业务受益北斗二代爆发有望超预期。我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.39、0.57、0.84 元，当前股价对应PE 为92、64、43 倍，给予买入评级。

　　风险提示：主营业务不达预期，外延扩张不达预期。

　　华力创通：北斗业务发力，主营利润大幅增长

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰 日期：2015-02-03

　　事件

　　公司发布业绩预告

　　归属上市公司股东的净利润约为4634.18~5064.60万元，同比增长223%~253%

　　简评

　　北斗业务发力，军方和民用均值得期待

　　从全年来看，公司北斗业务正在迅猛发力，并由此带动公司收入的快速增长。今年上半年公司的北斗卫星导航业务就实现收入0.66个亿，接近去年全年0.72亿元的水平。从往年的出货特点来看，公司下半年北斗军方产品销售额都好于上半年。因此我们预测全年公司在北斗领域的收入将在1.5至2亿元之间，同比实现快速增长。我们根据上市公司业绩为统计口径，预计2017年北斗整个军方市场空间保守估计有望达到60亿。公司是目前六家入围北斗军用产品的企业之一，且在北斗军用细分领域具有一定优势，未来有望在北斗军用市场获得稳定的市场份额。此外，从今年开始，公司与好帮手1.82亿的民用订单也将进入供货高峰期，北斗民用市场空间广阔，公司好帮手订单具有很好的示范效应，未来公司有望赢得更多的北斗民用市场项目。

　　公司主营净利润大幅增长，业绩拐点已经出现

　　根据业绩快报，公司预计2014年度盈利4634.18万元-5064.6万元，同比增长223%-253%。其中非经常性损益大概在2400万元到2800万元，因此我们判断公司2014年主营业务净利润应该在2100万元以上，符合去年年中公司股权激励方案中对于今年期权行权的条件。而2013年公司净利润为1434.73万元，但非经常性损益为4500万元左右，实际上公司主营业务净利润是亏损3000万元左右。可以看出，2014年公司主营业务利润有大幅度的增长。我们认为在北斗业务的带动下，公司业务拐点已现。

　　通导一体化研究为未来储存弹药。

　　2014年上半年，公司基于国家科技重大转型，继续进行小型化、低功耗卫星移动通信终端的核心元器件的基础研究，并取得关键技术重大突破。并继续进行卫星移动通信终端的通信导航一体化的模块研制。在终端测试仪方面，公司完成卫星移动通信终端协议一致性测试仪的研制。以上成果为公司未来在卫星移动通信芯片-模块-终端综合测仪产品市场总占得先机，是公司未来快速发展的强有力的引擎。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们认为受北斗军用及民用市场刺激作用，未来两年公司业绩将迎来爆发增长。我们提升2014年每股收益至0.18元，而15、16年EPS则依然为0.45元和0.90，对应PE分别为100、40、20倍，投资建议则由“增持”调升至“买入”，目标价29元。

　　中国卫星：业绩保持稳健增长，有望显著受益于科研院所改制

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：傅楚雄，鞠厚林 日期：2015-03-25

　　核心观点：

　　1。事件

　　公司发布2014年年报，2014年，公司实现营业收入46.64亿元，同比下降2.90%；实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长16.53%；实现EPS0.30元。公司拟以2014年末总股本为基数，每10股派发现金红利0.8元(含税).

　　2。我们的分析与判断

　　(一)卫星研制和应用稳健发展，业绩符合预期

　　2014年，从事小卫星制造的子公司航天东方红和卫星应用业务中较大的子公司航天恒星科技利润水平均基本与2013年持平。尽管收入小幅下降，但毛利率提升、财务费用及资产减值减少是公司利润增速高于收入增速的主要原因。总体上看，公司业绩符合预期。

　　(二)卫星研制业务有望进入快速发展阶段

　　2014年，中国成功进行了16次宇航发射任务。公司共发射小卫星10颗，数量创历史新高。据新闻报道：中国航天2015年计划完成20次宇航发射。随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视，未来卫星研制及发射将更趋频繁。公司作为卫星研制的重点单位，业务有望进入快速发展阶段。

　　(三)北斗有望带领公司卫星应用业务腾飞

　　据新闻报道，我国今年将择机发射北斗导航全球组网试验卫星将使用“远征一号”上面级。这标志着北斗三期建设开始，北斗导航卫星进入密集发射组网阶段。未来我国有望对北斗产业予以更大政策支持。公司在北斗卫星研制和地面设备处于垄断地位，是应用终端的主力供货商。未来随着北斗的大力发展，公司将多层次受益，并有望带动公司卫星通信、遥感等应用业务取得更快发展。

　　(四)将显著受益于科研院所改制

　　公司大股东是航天科技五院，资产质量较好，收入及盈利水平是上市公司的数倍。我们预计科研院所分类改革有望在年内取得实质性进展。近期科工局相关领导对五院及其所属事业单位分类改革工作进行了调研指导。我们认为公司改制准备较为充分，未来随着政策的落地，公司改制速度将较快。大卫星业务注入预期将提升，一旦注入，公司业绩将显著增厚，未来持续增长值得期待。

　　3。投资建议

　　预计公司15-16年EPS为0.36元和0.45元。公司将受益于研究所改制，未来大股东优质资产注入的预期较强，进度也有望较快。

　　看好公司长期发展前景，维持推荐评级。