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　　攀钢钒钛:卡拉拉并表及减值损失增加,全年业绩大幅亏损

　　攀钢钒钛 000629

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　攀钢钒钛发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入167.79亿元,同比增长7.55%,营业成本1127.22亿元,同比增长10.83%,归属于母公司净利润-37.75亿元,EPS-0.44元,去年同期净利润5.49亿元。

　　同时,公司2015年1季度实现营业收入31.93亿元,同比下降10.33%,营业成本23.99亿元同比下降3.29%,实现归属于母公司净利润-3.23亿元,EPS-0.04元,去年同期净利润4.04亿元。

　　事件评论

　　卡拉拉并表及减值损失增加,全年业绩大幅亏损:目前公司收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品,三者营收占比分别为51.86%、19.02%和9.29%。2014年公司收入增长主要源于4季度并表卡拉拉,铁矿石销量大幅增长。不过,在并表的卡拉拉大幅亏损的情况下,公司全年业绩亏损较大。同时,如果刨开卡拉拉并表带来的27亿元亏损,公司亏损10.75亿元,同比依然严重下滑,主要源于公司对卡拉拉本应予以资本化的4.86亿美元外币借款汇兑损失重新计提减值损失所致。此外,受公司五氧化二钒、钛精矿价格2014年分别下跌7.88%、35.06%影响,公司其他产品盈利能力均有所下降。而公司国内铁矿石业务方面,根据前期公告,整体盈利有所改善,但主要体现在2014年上半年,4季度国内铁矿石业务也出现亏损。

　　4季度因卡拉拉并表巨幅亏损:由于4季度并表卡拉拉,公司铁矿石产品收入同比增幅较大,即使公司各产品价格均有一定程度下滑,但毛利仍然小幅上升0.67亿元。同时,由于卡拉拉位于澳洲,并表后导致运输费用上升带动销售费用增长3.81亿元,叠加资产减值损失上升以及投资收益下滑,公司4季度业绩巨额亏损。

　　下游低迷叠加费用上升,1季度同比亏损扩大:下游低迷之下,1季度铁矿石、钒制品、钛精矿等产品价格持续下跌,拖累公司收入同比下滑10.33%,毛利率下降5.47%个百分点。同时,由于并表卡拉拉,公司运销售费用因运输费增长而上升1.68亿元,财务费用因澳元贬值带来汇兑损失同比上升而增长2.64亿元,也加剧了公司1季度业绩亏损程度。

　　总体来说,由于低成本外矿持续扩产加大矿石下行压力,叠加中期需求不足,公司主营业务短期内仍将难以改善,未来出路或在于公司自身及产品转型升级。

　　预计公司2015、2016年EPS为0.00元、0.02元,维持“谨慎推荐”评级。