上海自贸区三大重头戏年内或落地 八股井喷

　　上海机场:一季度业绩快速增长

　　上海机场 600009

　　研究机构：中国银河 分析师：李军 撰写日期：2015-04-29

　　2015年1季度公司净利润同比快速增长,增幅为23.13%。

　　2015年1季度,上海机场实现营业收入15.22亿元,同比增长11.88%;实现归属于上市公司股东的净利润6.275亿元,同比增长23.13%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益后的净利润5.868亿元,同比增长15.19%;实现每股收益0.33元/股,同比增长26.92%,公司2015年1季度净利润增速略超我们预期。公司在2015年1季度净利润略超我们预期主要原因有两个:一、中国整体以及上海航空市场需求增速好于预期,二、本期公司收到2012年1月1日至2013年10月31日跨境应税服务增值税清算退税款导致营业外收入大幅增加。

　　起降架及旅客吞吐量增速显著提升带动营业收入快速增长

　　2015年1季度,上海浦东机场共实现起降架次106416架次,同比增长14.60%,起降架次增速较2014年同比增速显著提升;实现旅客吞吐量1413.68万人,同比增长17.65%,旅客吞吐量起降架次同比增速较2014年全年也显著提升,实现货邮吞吐量76万吨,同比增长6.77%;2015年1季度上海浦东机场起降架次和旅客吞吐量增速显著高出2014年1季度以及2014年全年水平,带动营业收入快速增长。

　　财务费用继续下滑是利润快速增长推动因素之一在利息收入大幅增加的情况下,2015年1季度上海机场财务费用继续大幅下降,2015年1季度共产生财务费用-4052.69万元,同比2014年1季度的-956.78万元同比下降了3095.91万元,财务费用的持续大幅下降成为推动公司业绩快速增长的主要因素之一。

　　投资收益小幅下滑

　　受2015年1季度油价下滑影响,预计公司投资收益主要来源之一的浦东航空油料公司在2015年1季度利润有所下滑,受此影响,公司2015年1季度实现投资收益1.41亿元,同比2014年1季度小幅下滑548.81万元。

　　盈利预测与投资评级

　　我们上调上海机场2015年至2016年每股收益至1.31元/股、1.44元/股,我们认为上海机场目前估值基本合理,但综合考虑1)中长期而言上海自贸区建设通过中转旅客与中转货物需求的增长推动上海机场的枢纽机场建设,并进一步推动机场非航业务发展;2)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期,维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险因素:航空需求受偶然因素影响大幅下滑。