券商：总理力挺互联网经济 五股乘风起航

　　用友网络:互联网投入力度加大 转型驶入快车道

　　用友网络 600588

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　用友网络发布2015年一季报,实现营业收入494,565,816元,同比增长3.2%,归母净利润为-130,342,881元,亏损额同比增加39,488,970元。

　　事件评论

　　互联网新业务加大投入导致业绩下滑,难掩软件业务经营效益明显提升。受季节性因素影响,公司近5年来Q1业绩均属亏损状态,市场不必为此过度疑虑。

　　2015Q1净利润亏损1.3亿,比去年同期多亏3949万元,源于互联网新业务在一季度投入大幅增加8200万。因此我们认为,2015Q1业绩数字看似表现惨淡,实则蕴藏两大利好:1、软件业务经营效益提升,是投入额大幅高于亏损额的主要提振点,增长势头抢眼的是中小型企业市场,其中优普子公司加大中端U8/U9分销力度,整合PLM 产品线,业绩大幅改善,而2014Q1处于分拆期位于最低点,畅捷通子公司亦联合数千家渠道商启动“财务普及风暴”,有效刺激了小型企业市场对T 系列软件的需求;2、互联网新业务基础夯实,公司对互联网的投入主要用于互联网产品研发(研发费用同比增长16.7%)、互联网团队人员扩增(管理费用同比增加9.3%,用友互联网业务人员配臵已达923人,比去年新增327人),在技术、人才、产品等方面的储备不断夯实。

　　互联网服务已然驶入快车道,企业互联网生态圈正加速构建。公司在互联网服务的投入已初见成效,体现在三个方面:1、存量客户的互联网化,如大型企业员工移动门户“企业+”APP,已经签约250多家,用户数4.8万,中型企业移动化付费企业近千家,付费许可3万余个,低端移动T-CRM、T+系列云应用等,均实现了存量线下客户的互联网化迁移。未来在iUAP 开放平台、UDN开发者社区、混合云策略的支持下,线下客户往线上迁移将加速;2、增量线上客户的快速增长,线上企业客户已突破21万,易代账即超过15万,企业空间注册22600家,用户5万,是继易代账之后的又一款杀手级应用,向“2015年80万、2016年200万、2019年1000万客户”目标迈进;3、互联网产品线的丰富,2015Q 新上线了T 审批、T 报表、电话会议、客户管家4个碎片化应用,未来在财会、营销、HR、协同社交四个方向将诞生数十项应用,满足不同类型企业客户的多元化需求。

　　互联网金融稳步推进,金融版图仍在构建之中。用友的金融版图包括三个方向:1、企业支付&结算,打造了“第三方支付平台+数据分析+金融服务”的闭环格局,线下收单已经步入正轨,2015Q1新设4家分公司、新增商户1200家、新增支付签约伙伴15家、交易金额18亿,网上支付牌照已具备,正处于补充 移动支付牌照阶段;2、企业投资&理财,U 网银、U 保理、U 信贷业务正在酝酿之中,掘金大中型企业理财市场,激活用友存量客户所涉及到的100万亿以上资产规模、300万亿以上资金规模的巨大潜力;3、企业征信&融资,企业征信有望独立运营,友金所累计成交额4.24亿元,注册人数累计26181人并快速增长,剑指P2P 行业前十。未来仍有望在民营银行、金融通道业务、保险业务的等方面不断突破。

　　用友作为中国企业互联网的领头羊,代表着前瞻性、战略性投资方向,维持强烈推荐。用友是“中国企业互联网化推进联盟”的发起者,搭台邀请阿里云、搜狐云、亿玛科技、四维图新、南大通用、致远软件、中国互联网协会开发者工作委员会、中科院大学等20家企业、协会和研究机构参与,其行业领头羊态势初显,是8万亿企业互联网蓝海爆发前夕最为纯正的投资标的,也是A 股上唯一一家全面具备客户、数据风控、牌照、资金等闭环要素、并率先缔造企业互联网生态圈的公司,代表着前瞻性、战略性投资方向,维持强烈推荐评级!