国务院发布深化高校教育改革实施意见 六股解析

　　泰豪科技:浴火重生，业绩有望实现高速增长　

　　事件:公司公布2014 年年报，公司2014 年营业收入为292，070.96 万元，较去年同期增长16.76%，归属于母公司股东净利润5，817.89 万元，同比增长299.32%，每股收益0.12 元，拟每10 股派0.6 元。

　　投资要点:

　　1、公司经营及财务数据概况.　

　　泰豪科技(600590.SH)是国内首家智能建筑电气上市公司，过往业务包括智能建筑电气、装备信息产品、发电机组产品等，公司2014 通过剥离子公司，目前发展重点集中于智能电网以及装备信息产品两大领域，2014 年智能电网业务营收占比约66.59%.

　　公司2014 年营业收入较去年同期增长16.76%，归属于母公司股东净利润同比增长299.32%。其中2014 年扣非后净利润为3856.78 万元，较上年增长1088.65%，公司业绩增长主要源于剥离亏损业务，以及主线智能电网增速较快。另外，公司2014 年获得政府补助3004.99 万元，较上年增长约81.46%，计入当期非经常性损益2429.31万元。

　　2、出售亏损子公司，聚焦智能电表与装备制造.

　　(1)剥离亏损业务.　　

　　2014 年10 月，公司公告拟将全资子公司泰豪沈电100%股权转让给北京泰豪及邹映明。泰豪沈电主营大中型电机、永磁电机及配件制造，近年经营业绩不佳，2013 年亏损6140.53 万元，而上市公司2013 整体净利润为1467.74万元，泰豪沈电给公司造成较大经营负担。我们认为，剥离亏损业务后，公司净利润将能得到较大幅度提升。

　　(2)聚焦智能电网与装备制造.　

　　目前，公司将未来发展聚焦在智能电网、装备制造两项业务，其中智能电网业务 2014 年实现营业收入 19.12 亿元，同比增长 26.32%，公司业务增长较快，并具备广阔市场空间。

　　3、股权激励彰显信心.　

　　公司于2014 年9 月公告股权激励计划，以定向发行新股方式，向激励对象授予 600 万股限制性股票，价格4.2元/股，占审议前公司总股本的 1.2%，此次参与股权激励对象为10 人，主要为公司董事、高管及中层管理人员。

　　此次股权激励行权条件对公司净利润增速要求较高，以最低行权条件测算，公司2014-2016 扣非后净利润增速需分别达到769.03%、114.95%和71.3%，一定程度反映出公司对未来业务高速扩张的信心。

　　4、非公开发行引入硅谷天堂增加外延扩张预期.　　

　　公司2014 年10 月公告非公开发行方案，拟向硅谷天堂在内多家机构非公开发行股票，合计不超14，550 万股，发行价格为7.56 元/股，募集资金不超过11 亿元，其中5 亿用于偿还银行贷款，其它用于补充流动资金。

　　若发行顺利完成，硅谷天堂将拥有公司约3.07%股份。硅谷天堂过去曾持股多家上市公司，利用上市公司+PE 手法，通过一二级市场联动，为上市公司创造外延扩张机会。此次引入硅谷天堂，增加公司外延扩张预期。另外，此次非公开发行亦能进一步降低公司资产负债率，优化公司股权结构，使公司流动资金更加充裕。

　　5、盈利预测与投资建议.　

　　我们认为，公司通过剥离亏损子公司，使上市公司摆脱亏损负担，另通过聚焦智能电网与装备制造，集中精力发展优势业务，业务结构更为合理。公司股权激励方案反应公司管理层对业绩高速增长的信心，而通过非公开发行，优化公司资产结构，使流动资金更加充裕，引入硅谷天堂，增加外延扩张预期。给予公司增持评级，预计公司2015-2017EPS 分别为0.19、0.28、0.36 元(假设非公开发行2015 年完成，考虑其影响)，对应PE 分别为64.40、43.07、33.77 倍，给予公司增持评级。

　　6、风险提示.　

　　智能电网等业务国家政策变动风险、并购外延扩张未及预期风险。