6家稀土集团整合重组方案已批准备案 8股井喷

　　中科三环:主业盈利略下滑 转型箭在弦上

　　中科三环 000970

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：史江辉 撰写日期：2015-05-05

　　维持增持评级.我们认为公司转型意愿和能力较强,有望同国际巨头继续深入合作以及在非晶软磁领域进一步开拓。维持公司盈利预测,2015-2017年EPS 分别为0.38/0.41/0.44 元,维持目标价32.75 元,空间38%,对应2015PE 为87 倍,维持增持评级。

　　一季度数据符合预期。一季度公司收入、归母净利分别为8.09/0.61 亿元,同比分别下降11.5%/9%,基本符合市场预期。尽管稀土价格一季度环比企稳提升,同时公司的库存也较大,但并没有因此出现毛利率的显著上升。

　　我们认为主要原因还是在于主业钕铁硼下游市场增速有限,加之行业的竞争恶化,从而导致提价乏力,主业净利润进一步收窄,也从侧面体现出转型和变革的重要性。

　　重点看未来转型。市场主要还是关心稀土价格波动对公司利润的影响,我们认为转型乃是公司当务之急,也将成为公司未来两年的核心看点。我们在4 月24 日深度报告《主业转型或将拉开序幕》中指出,钕铁硼行业竞争格局倒逼公司转型;同时公司在手资金充足,同日立金属意向合作、增资奥纳科技、间接二股东变动等均显示了公司具有较强的变革意愿。我们期待公司同日立之间的合作继续深化、在非晶软磁领域进一步拓展、中科院央企改革进一步推动。

　　催化剂:同日立的合作落地;外延并购。

　　风险提示:主业钕铁硼下游需求疲软。