上市公司掘金旅游投资万亿时代 七股羽翼渐丰

　　黄山旅游:1Q利润小幅增长,全年仍然较多亮点

　　黄山旅游 600054

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：张露 撰写日期：2015-05-04

　　2015 年1Q 公司净利润增长5.34%,连续两年实现了淡季盈利。2015 年受益玉屏索道重开、游客持续增长及京福高铁开通等正面因素影响,公司利润将保持较快增长,维持A、B 股买入投资建议。

　　结论与建议:

　　公司经营: 2015 年1Q 公司营收2.16 亿元,YOY 下降1.3%,净利润1432万元,YOY 增长5.34%,连续两年实现了1Q 淡季盈利,符合我们的预期。

　　盈利主要来源于游客稳定增长及酒店的持续扭亏。

　　经营分析:虽然公司利润重要来源的玉屏索道停工改造,一定程度上影响了公司的当期业绩,但是仍然无碍公司实现盈利。由于游客增长及酒店的入住率提高摊薄即期费用,使得公司的毛利率继续提高了0.79 个百分点至34.13%。但是设备和酒店改造开支增加造成财务费用压力仍然较为明显,本期期间费用率提高了3.88 个百分点至23.92%。

　　游客情况:根据黄山市统计局公布的数据,2015 年1-3 月,黄山风景区接待游客46.52 万人,同比增长10.6%,仍然保持了2 位数水平,延续了去年下半年以来的良好势头。

　　未来看点:公司定增募集资金5 亿元计划已于3 月获得证监会有条件通过,预计年内能够完成,公司的财务压力将得以缓解。此外,玉屏索道将在2Q 恢复营运,运力将提升至之前的1.5 倍,预计2015 年将恢复到350 万乘坐人次和0.7 亿元利润的水准。途径黄山的京福高铁将于今年6月试运行,有望明显提升黄山的来客量,支持公司利润保持较快增长。

　　盈利预测:预计公司2015 和2016 年分别实现净利2.83 和3.73 亿元,YOY 增长35.2%和31.8%,按照年内增发完成的摊薄后EPS 分别为0.55和0.73 元,对应A 股PE 为37.1 和28.2 倍,B 股23.5 和17.8 倍,维持A、B 股买入的投资建议。