迪士尼主题商店今开业 八股抢筹一触即发

　　百联股份:业绩大幅增长,践行国改提升核心竞争力

　　百联股份 600827

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2015-05-04

　　出售好美家投资收益增加,业绩大幅增长。公司15Q1 实现营收142.27亿元,同比下降3.65%(14Q1-Q4 增速分别为-3.94%、-0.18%、-0.44%、-0.64%);归母净利润7.71 亿元,同比增长85.02%(14Q1-Q4 增速分别为9.70%、-16.97%、-3.70%、+32.62%);扣非后归母净利润4.12 亿元,同比增长2.39%;EPS 0.45 元。加权平均ROE 为4.73%,同比增加1.53 个百分点。净利润大幅增长主要是由于:一、出售好美家90%股权致投资收益大幅增长;二、本期内冲回以前计提的关店准备导致资产减值损失和营业外支出下降。

　　毛利率小幅改善,非经常性损益贡献净利率提升。公司一季度毛利率为21.76%,同比增加0.72 个百分点。期间费用率为16.46%,同比增加0.91 个百分点。其中,销售费率为13.26%(+0.79pp),管理费率为3.79%(+0.26pp),基本与去年同期持平;财务费率为-0.59%(-0.14pp)。由于冲回以前计提的关店准备,本期营业外支出较上期减少 244.76%。报告期内公司净利率为5.42%,同比增加2.60 个百分点。

　　维持盈利预测,维持买入-A 评级。通过臵换剥离低效资产,公司长期经营能力显著提升,定增完成后将进一步扩充现金,引入战投尝试外延扩张,提升商品经营能力,促进线上线下有效融合。同时,公司作为迪士尼概念的首选股票之一,川沙购物中心项目等未来将持续受益于迪士尼开业带来的客流增长与商业物业增值,安全边际较高,成长空间明确。考虑定增影响,我们维持盈利预测,预计定增后对应摊薄EPS 分别为0.67 元、0.73 元、0.78 元,当前股价对应PE 为31 倍、29 倍、27 倍,维持买入-A 评级。