军工板块掀涨停热浪(名单)

　　航天通信：收入维持高速增长 费用率降低

　　航天通信是一家综合性企业， 主要业务包括军品制造、通信服务、纺织品制造、商品流通和物业管理。控股股东为中国航天科工集团公司。

　　2011年，公司实际业绩指标大幅优于预算指标，完成营业收入79.12亿元，超过预算指标31.86%；成本费用占营业收入比例为99.17%，比预算指标下降0.33%；经济增加值(EVA)8129 万元，超过预算指标103.22%。 业绩增长明显超预算的主要原因是作为公司重要组成部分的纺织企业成功改制和公司对羊毛市场的大力拓展。

　　2011年，公司营业收入增长57.52%，主要是因为公司业务中占收入比重较高的纺织制造和商品流通分别增长了184.16%和49.01%。营业利润增长203.31%，明显高于营业收入增速， 是因为公司公司深化精细化管理，降本增效取得了显著成绩，三项费用率由2010年的7.99%降到2011年的6.09%。 归属于上市公司股东的净利润同比增长29.89%，大幅低于营业利润增速，是因为绝对数额较大的公司营业外净收入同比增速仅11.92%，从而拉低了公司净利增速。

　　公司军品业务主要是军用通讯产品、 通讯系统的研制和生产，2011年公司实现了从通信整机研制向通信整体系统研制的飞跃， 竞争力得到提升。 军品业务2011年收入为7.03亿， 同比增长11.44%， 毛利率为28.98%，其以8.84%的收入占比贡献了36.28%的毛利。

　　通信服务方面，公司2011年加强了成本管理，使得毛利率上升0.94个百分点达到3.95%，虽然收入额下降1.83%为8.51亿，但是毛利额却增长了28.92%达到3,364 万。

　　纺织品业务方面，2011年纺织企业得到成功改制从而提升了企业的盈利能力， 同时公司加强了羊毛产业链打造并进一步拓展了羊毛市场领域， 使得收入规模上涨184.16%达到25.21亿。 纺织品业务毛利率为7.19%，接近公司整体毛利率水平，2011年以31.68%的收入占比贡献了32.25%的毛利。

　　公司商品流通业务2011年继续保持了高速增长，增速为49.01%，但毛利率较低，仅为2.70%。

　　2011年，公司初步形成了通信装备、通信服务和羊毛三大产业链。2012年，公司的经营计划是，销售收入达到82 亿元，成本费用率不超过99.2%。

　　综合来看，公司盈利能力偏弱，经营性利润偏低，但是公司大部分业务均保持了较高的收入增速。 未来随着公司技术实力和管理水平的提升， 利润率有望得到改善。我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.54元、0.64元，同比增速分别为17.05%、18.12%。考虑到公司潜在的资产整合预期和未来的业绩增速前景， 我们认为给予公司2012年20倍PE是较为合理的，从而公司的合理估值约为10.8元。相对目前的市场价格公司股票大约有25.73%的上涨空间，我们给予其增持评级。(华金证券)