上海加快推进科创中心建设 掘金四大主线(附股)

　　卫宁软件：商保合作进一步巩固，跨地域先发优势显现

　　卫宁软件与中国人寿四川分公司签订针对大病医保控费审核系统合同，体现商保对于卫宁控费系统能力的认可，合作确定性进一步增强；其以白城为试点与吉林合作云医院生态体系，说明公司能力获得了跨地域认同，先发优势明显。

　　事件：卫宁软件公告与吉林省卫生信息学会签署《关于吉林省智慧医疗的战略合作协议》，与中国人寿四川分公司签署《中国人寿保险股份有限公司医保智能审核系统推广服务项目采购合同书》，合同金额400 余万元。

　　商业保险合作落地确定性进一步增强：本次与中国人寿四川分公司签订的控费审核系统合同针对其四川省大病医保。由于商保公司大病保险承办业务已经在全国范围内开展，我们预计类似的省级订单在2 至3 年内会逐步落地，四川仅仅是一个开始，以每个省份400-600 万元的订单级别估计，预计能够带来千万级别的利润增厚。中国人寿是大病医保承办的领头羊，控费合同的落地一方面体现商保公司对于控费的迫切需求，一方面体现商保对于卫宁控费系统能力的认可。在此基础上，如果公司商保直赔平台能够获得较好的效果，有望能够在此基础获得更大的议价权，运营分成的模式可以期待。

　　云医院模式在吉林达成协议，充分体现先发优势：公司与吉林卫生信息学会达成智慧医疗战略合作协议，继在浙江与浙大邵医共建云医院后开始更大范围的扩张。吉林卫生信息学会在某种程度上代表了吉林省卫计委的合作意愿，合作的重点是在白城的试点：短期与白城妇幼保健院开展合作，以妇婴服务为切入点，落地咨询、预约、转诊等互联网+医疗O2O 服务；中长期的目标是打造多方共赢的分级诊疗、慢病管理、医药联动生态体系。我们认为这种以具体区域医疗机构为试点的切入模式具有现实的可操作性，体现出卫宁的平台建设能力、资源运作能力得到了吉林省卫计委的认同，其生态体系建设已经取得跨地域先发优势，在全国性布局的基础上有望加速发展。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：卫宁在医院卡位优势显着，以B+B2C 模式打造生态系统，最有资格成为健康服务业千亿市值代表。预计2015-2017 年每股收益分别为0.38 元、0.68 元、1.43 元，分别对应PE 为172/96/45 倍，短期目标价91.5 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　新南洋：整合资源打造终身教育体系

　　业绩表现优于预期。公司14 年实现营收11.66 亿元，同比下降4.08%(较追溯调整后13 年同口径数据，下同)；归母净利润0.63 亿，同比增长17.05%；EPS 0.25 元，同比增长16.74%；扣非后EPS 为0.15 元。公司公告由于母公司报表累计未分配利润仍为负数，本年度不进行利润分配。

　　昂立教育贡献业绩增长，积极调整提升教育领域长期核心竞争力。公司全年实现营收11.66 亿元，收入小幅减少主要系公司对信息服务业采取收缩战略所致。

　　教育服务、成本控制提升整体毛利，费用刚性小幅上涨。公司主营业务毛利率41.27%，同比增加4.04 个百分点，主要受益于公司对各领域营业成本的有效控制。全年净利率为4.51%，同比增加0.82 个百分点。

　　定位综合教育集团，四大板块持续发力。公司定位于综合教育服务集团，旗下拥有K12(昂立)、出国留学、高端管理培训、职业教育四大板块，未来将在四大板块持续发力，实现多维立体化成长。

　　设立投资基金整合教育资源，打造终身教育产业链。15 年3 月，公司发起设立教育投资基金，基金规模10.05 亿元，未来或利用资金杠杆实现30-50 亿规模，通过现金以8-10 倍PE 收购标的公司。同时，投资基金将成为公司利润蓄水池，待收购标的发展成熟时或将注入上市公司，从而提升上市公司长期业绩。

　　调整盈利预测，维持买入-A 评级。我们预测2015-2017 年公司EPS为0.36 元、0.58 元、0.82 元，当前股价对应PE 为119 倍、74 倍、52倍。维持买入-A 评级。

　　风险提示：投资基金未来项目拓展具有不确定性。