国企改革概念股大爆发

　　新兴铸管：国企改革值得期待

　　事件描述

　　新兴铸管公告印尼镍铁项目的进展：控股孙公司新兴琦韵近日与印尼哈利达、新加坡CI 公司签订《股东协议》，拟增资印尼镍铁项目具体运营公司MSP 公司，并最终实现总投资1.05 亿美元，其中：新兴琦韵最终对MSP 公司投资0.53亿美元，持股比例为50%；哈利达最终对MSP 公司投资0.21 亿美元，持股比例为20%；CI 公司最终对MSP 公司投资0.32 亿美元，持股比例为30%。

　　事件评论

　　镍铁项目进展顺利，非钢转型及国企改革值得期待：继3 月公告控股子公司新兴新加坡与琦韵投资完成合作协议签订，双方共同出资设立新兴琦韵公司(简称XQ 公司)之后，时隔两月，公司再次公告印尼镍铁项目最新进展，公司控股孙公司新兴琦韵公司、印尼哈利达集团及新加坡CI 公司已完成增资重组镍铁项目具体运营公司MSP 公司(哈利达集团子公司)的《股东协议》签订。此次协议完成后，MSP 公司股权结构确立，其中，XQ 公司最终对MSP 公司投资0.53 亿美元，持股比例为50%，哈利达集团最终对MSP 公司投资0.21 亿美元，持股比例为20%；CI 公司最终对MSP 公司投资0.32 亿美元，持股比例为30%。此外，协议还指出，在MSP 公司首次生产日期的18 个月内(但不早于12 个月)，哈利达集团同意MSP 公司并购其相关的三个采矿公司。

　　根据之前公告，MSP 公司镍铁项目总投资52.63 亿元，其中，一期建设年产19 万吨矿热炉产线，固定资产投资19.26 亿元，流动资金1.29 亿元。二期建设年产57 万吨产线，最后建成年产76 万吨镍铁的炼钢、轧钢车间及配套设施。

　　此次公告，一方面表明目前印尼镍铁项目前期进展顺利，另一方面也体现出公司在转型路上积极进取的态度，由此进一步增强了公司中墨能源基金、并购基金等一系列非钢转型业务乃至国企改革等带给市场的期待。

　　立足主业，积极谋求转型：虽然公司身处重资产钢铁行业，但转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及终端制造相对景气时期，公司积极进行相关多元化，进军上游矿石、煤炭资源，并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天，公司积极拓展非相关多元化，涉足能源等领域。总体而言，公司通过多元化谋求转型的意图强烈，不排除未来有望形成以传统业务为立足点，能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局，而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别0.31 元和0.34 元，维持“推荐”评级。(长江证券)

　　国统股份：业绩大增源于大订单集中放量

　　全年营收明显提升源于大额订单量的增加。公司全年标准管销售数量204.15 公里，同增30.26%，主要源于报告期内受益于南水北调工程推进，公司订单量的执行情况较好。同时，84%的收入增速远高于管道销量增速，主要是供货的大额订单的大管径(由于销量是以长度统计，因此单位长度的大管径PCCP 管价格高于小口径的管)占比提升所致，具体来看，大额合同包括东北、华北和西北片区，供货期也较集中。

　　毛利率相对企稳，费率大幅下滑。全年公司毛利率为29%，同比来看相对企稳；而和同为主营PCCP 的龙泉股份35%左右的水平相比，公司毛利率仍有差距，未来随着经营改善仍有修复空间。期间费率同比下降6 个百分点主要是因为大额订单占比提升带来摊薄；具体看，管理费率下降2.1 个百分点，财务费率下降1.7 个百分点，销售费率下降1.2 个百分点。

　　Q4 的高增长或源于订单的结算时点有关。公司Q4 收入同增176%，环增96%，归属净利润同增304%，单季度高增长的原因我们推测或是公司的大额订单集中在Q4 结算。

　　在手订单量减少，14 年业绩增速大概率放缓。和12 年底同期14.65 亿元的在手订单量相比，13 年年底的10.59 亿元的在手订单同比下滑较为明显，考虑到业绩的订单驱动性和中标的一贯平稳，我们认为14 年业绩增速将大概率放缓。而公司预计14 年收入同增3.3%、业绩同增4.7%也是对全年持审慎乐观的态度表现。

　　南水北调工程逐渐竣工，公司中期增速或将放缓。当前时点，尽管新疆地区基础设施建设和京津冀一体化政策的逐渐落实会带来PCCP 管一定新的需求支撑，但是仍有待政策的进一步落实；而随着14 年南水北调中线和东线工程的竣工，PCCP 企业以往的订单核心驱动力正在弱化，因此收入和业绩增速放缓难以避免。预计14~15 年EPS 为0.695、0.85 元，对应当前股价的PE 为25、20 倍，给予谨慎推荐。(长江证券)