中药板块估值优势明显 8股最具黑马相

　　天力士：工业平稳增长，看好未来国际化

　　业务结构调整带来整体毛利率改善

　　一季度公司收入增长平稳，主营业务收入放缓一方面受医保控费等政策性影响，另外公司主动调整了商业的结构，缩减了药品调拨业务的规模，加大了对医疗终端的销售。一季度，工业收入同比增长11.29%，商业同比增长-6.08%。工业收入占比提升带来毛利率的较大改善，一季度公司实现毛利率为40.08%，相比去年全年水平提升2.55 个百分点，同时净利润率提升了0.34个百分点。三大期间费用保持平稳增长，但增速高于收入增长。其中销售费用率增长相对较慢，为7.75%，管理费用和财务费用率均保持了12%左右的增长。总体期间费用率为25.48%，相比去年同期提升2.24 个百分点，主要是销售费用率和管理费用率提升，财务费用率基本持平。

　　2015 年是丹滴FDA 关键年

　　丹滴的全球多中心临床在2015 年到了关键时期，北美三期临床进入收尾，公司也将加快注射用丹参多酚酸、穿心莲、水林佳FDA-IND 的申请。另外止动颗粒有望获新药证书。

　　定增+激励，看好长期前景

　　15 年3 月底，公司完成了针对大股东及核心管理层、研发、销售人员的 “定增+激励”相结合的二级市场定增方案，筹集资金近16 亿元，全部用于补充流动资金。公司14 年全部财务费用近3 亿元，我们认为此次定增将有助公司降低财务费用。同时看好在定增的大背景下，预期公司将通过兼并收购等方式参与医药行业的整合，外延并购的速度预期将加快。

　　投资建议

　　公司增发+管理层激励已在3 月份完成，补充流动资金同时预计将激发公司的经营活力，看好公司中长期发展前景。维持“增持”投资评级，预计2015-2017年EPS 分别为1.61、2.09 和 2.6 元。

　　莱美药业：肿瘤免疫疗法的潜在重磅炸弹

　　莱美预计累计支付4000万美元获得AGS-003中国权益

　　2015年4月14日，莱美药业和Argos达成AGS-003中国权益转让协议。莱美香港参与的中国生物医药基金I期及天毅莱美国际控股集团各自出资1000万美元分期认购Argos公司普通股。未来莱美药业还需要在AGS-003在中国开展I期临床及在中国上市后向Argos支付总计不超过2000万美元的里程碑费用。而莱美香港获得AGS-003在中国大陆、香港、澳门及台湾地区生产、开发和商业化运作权益。

　　引入Argos个体化免疫治疗平台，开发肿瘤免疫药物

　　Argos专注于开发可商业化治疗癌症和艾滋病等感染性疾病的个体化免疫疗法。Arcelis创新技术平台是基于mRNA重组树突细胞完全个体化表达的免疫治疗平台。在该平台基础上Argos开发了了处于III期临床的转移性肾细胞癌治疗药物AGS-003及HIV治疗药物AGS-004.

　　肿瘤免疫治疗药物AGS-003:AGS-003是Argos公司最重要的在研产品之一。AGS-003联用索坦(舒尼替尼)治疗转移性肾细胞癌，52%的患者的总生存期可延长至2.5年以上，33%的患者总生存期延长至4.5年。预计AGS-003 2016年中期完成临床III期研究，2017年可能获得FDA批准。莱美药业对AGS-003在中国的开发有望在8-9年内完成，AGS-003良好的治疗效果及肿瘤领域上市的预期，我们预测AGS-003在中国获批上市后将是一个10亿级别的重磅产品。

　　盈利预测及公司评级

　　莱美医药两大重磅产品仍处于销售初始阶段，预计2015年公司业绩仍较难有大的突破，但公司战略长远，大产品储备充足，定增完成及生物医药产业孵化平台起步后，公司中长期业绩将增长空间充足，我们预计公司2015-2016年EPS为0.33/0.51，相应PE值为148.5/96.1，相应给予公司“谨慎推荐”评级。(东吴证券)