中药板块估值优势明显 8股最具黑马相

　　华东医药：扣除并表及税率影响，一季报增速仍然理想

　　即使扣除并表及税率影响，一季度增长情况仍然理想。公司一季度业绩大增 70%，业绩快速增长有以下主要原因：(1)中美华东 25%少数股权并表导致合并净利润相应增加；(2)中美华东通过国家高新技术企业认定，所得税率由去年同期 25%降为 15%。但即使扣除上述影响，增速亦超过30%，尤其是中美华东保持 30%-40%增速。

　　百令阿卡继续放量，新产品获批提供新增长点。预计两大主力品种百令胶囊和阿卡波糖有望保持 30%左右增速。百令胶囊竞争对手金水宝浙江弃标，江东基地 2016 年建成使用解决产能瓶颈。阿卡波糖继续进口替代，并在山西、安徽等多个省仹独家中标，基层市场潜力仍有待収掘，预计今年上市的阿卡波糖咀嚼片新剂型将完善产品系列延长生命周期。研収方面，超级抗生素达托霉素、抗凝药磺达肝癸钠已经申报生产批件，2015年有望获批，地西他滨、伊马替尼有望 2016 年获批，未来公司仍将加快新品种的申报进度。

　　维持“强烈推荐”评级。公司基本面优良，考虑到公司工业主打品种增长空间仍然巨大，大量的创新品种储备，以及在智慧健康领域的布局，公司估值有优势。 预计 2015-2016 年的 EPS 分别为 2.52 和 3.06 元，维持“强烈推荐”评级，目标价 80 元，相当于 2015 年 32 倍 PE.

　　风险提示：反商业贿赂、药品招标、医保控费等行业性风险。(平安证券)

　　海正药业：看好重磅在研品种的未来空间

　　转型推进中，短期业绩承压。 公司 14 年收入 101 亿，增 17%，净利润 3 亿，增 2%，扣非净利 1.8 亿，下滑 17%， EPS0.35 元，经营活动净现金流 5.7亿，远超净利润， 表现优异。 海正辉瑞特治星供货受限，受此影响 15 年 Q1预告净利下滑 100%， 全年预计收入 100 亿，净利 2.77 亿， 下滑 10%。

　　子公司增长稳健，电商表现靓丽。 子公司海正辉瑞收入 50 亿， 净利 5.1 亿，均增长近 15%，销售队伍增加了近 1000 个品规的覆盖。 省医药公司收入 41亿，增 22%，其中商业板块 38 亿，增长 24%，电商板块云开亚美收入近 9000万，增 152%，表现靓丽。

　　合同定制增长较快，核心制剂品种快速放量。 原料药收入 17 亿，增 3%，其中合同定制收入 3.7 亿，增 34%。制剂收入 16 亿，增 8%， 重点品种腺苷蛋氨酸收入 2.25 亿， 增 34%；硫酸氨基葡萄糖 1.5 亿， 增 42%。

　　在研重磅产品丰富， 成长空间看好。 安佰诺已通过技术审批和注册批与 GMP检查二合一现场核查。公司抗 CD20 单抗、抗 CD52 单抗、 光敏剂 HPPH、降胆固醇新药 HS-25、 AD-35、海博非明、 重组人胰岛素等多个品种研发陆续取得进展，为公司制剂转型奠定了坚实基础， 长期成长空间看好。

　　盈利预测： 我们认为公司品种储备丰富且质地优秀， 海正辉瑞平台价值突出。公司转型稳健推进，短期业绩承压，随着在研重磅新品逐渐上市， 成长空间明确。 看好公司制剂转型前景， 预测 15-16 年净利增速-10%、 36%， EPS0.29、0.39 元， 维持强烈推荐。 风险提示： 业绩波动风险，新品研发风险。(招商证券)