可穿戴设备发货量大增两倍 8股借势腾飞

　　环讯电子：同比增速创新高

　　环旭电子公布月度营收数据，四月合并营收为人民币16.05 亿元，同比增长39%，再创月度营收同比增速新高，之前最高为2015年1 月同比成长27%。

　　评论

　　四月营收同比增速创新高：今年四月营收一反往年较弱表现，创历史第三高(16.05 亿)，基本与去年十二月持平(16.07 亿)，刷新月度营收同比增速记录(+39%)，环比亦实现正增长(+5%)，远优于往年环比10+%的调整。符合我们之前判断，即受益于Apple

　　Watch 拉货效应逐步显现。

　　2Q15 营收有望同比大幅增加(40%)：以往二季度为环旭营收低点， 2Q12/2Q13/2Q14 同比表现-8%/+4%/+17% ， 环比-3%/-16%/0%。受到Apple Watch 销售递延的影响，备货力度将在二季度逐步加大，我们判断五、六月将持续高增长趋势，带动2Q15 营收有望同比大增~40%，环比首次实现正增长(15+%).Apple Watch 增长动能强劲：Apple Watch 预购售罄，首日销售远超第一代iPhone(约27 万)和第一代iPad(约30 万)，市场反馈良好。目前订单饱满，零部件出货峰值约为300 万套一个月，现在主要看销售动能是否持续以及Apple Watch 其他零部件的供货是否会跟上来。预计一季度是今年低点，全年SiP 将贡献营收的34%，成为第一大营收来源。

　　SiP 放量带动盈利改善，多元化应用势不可挡：目前环维电子尚未达到经济规模(规划产能3,600 万只/年)，因而盈利承压。但随着Apple Watch 放量，规模效益将使得新厂带来的折旧摊提及间接费用的压力减小。SiP 轻薄的特性完美契合消费电子需求，苹果对此积极推进，有望在更多设备中采用更多的SiP 模组，环旭电子将成为最直接受益者。

　　估值建议

　　维持盈利预测不变，2015/16 年EPS 为1.08 /1.52 元。目前股价对应2015/16 年P/E 为34.2x/24.2x。维持推荐和目标价47 元。

　　风险

　　向上风险：Apple Watch 开卖后广受欢迎；SiP 应用多元化提早起飞。

　　向下风险：短期在于Apple Watch 销售不如预期；长期在于单一客户风险逐渐上升；大股东持续减持。(中金公司)

　　海能达：推出员工持股，唤醒专网龙头

　　总规模 3 亿，大股东担保，员工参与劣后， 激励切实到位。 总规模不超过 3 亿元，按不超过 1:2:1 的比例设立优先级 A、中间级 B 和次级 C.A 份额由管理人招商证券向投资者募集； 大股东陈清州自筹或股票质押融资，出资不超过 15,000 万元认购中间级 B 份额；公司员工自筹 7500 万元认购次级 C。其中，A 和 B 均享受预期固定收益率，次级 C 享受劣后收益，锁定期 12 个月，存续期 24 个月。并且，大股东参与中间层 B 为员工激励提供担保，确保此次激励切实到位。

　　覆盖面超 1/3，重在对核心骨干员工的有效激励。参加总人数约为 920 人，董、监、高 7 人，占比 3.2%，其余员工 913 人，占比 96.8%，若不考虑生产人员，覆盖范围超过 1/3，重点强调对核心骨干员工的激励。高科技企业以人为本，公司继股权激励之后，再次推出员工持股计划，激励力度更进一步。作为专网领域的“小华为”，不仅在市场地位、研发实力上比肩华为等国际顶尖企业， 并且借助上市公司平台推出员工持股计划，在对核心员工激励的有效性上保持业界领先。

　　专网“小华为”全球崛起，专网运营和军工支撑长远发展。国际龙头 MOTO 和EADS 已现颓势，正寻找潜在买家，为海能达全球份额的提升带来契机， “一带一路”大背景下，专网“小华为”将在全球崛起。国内，PDT 的建设预期有望触底回升，过去半年，公安反腐曾使整个 PDT 的建设预期降至低点，我们判断新任领导对 PDT 的态度仍保持积极，行业拐点可预期，海能达作为龙头受益最为明显。并且，公司向应急政务专网的运营和军工通信的转型将打开新的市场空间。

　　持股计划坚定信心，维持“强烈推荐-A”，目标价 28 元。海能达凭借成本优势和技术优势在全球专网市场“切蛋糕”的路径已经打开，专网“小华为”的逻辑正逐步验证。推出员工持股计划，更加坚定公司自身对未来发展的信心。国内将迎来行业拐点，且向政务专网运营和军工通信的布局将支撑中长期发展。看好海能达未来的高成长性，预计 15/16 年 EPS 分别为 0.35/0.7 元，给予 16 年 40 倍 PE，目标价至 28 元，维持“强烈推荐-A” .(招商证券)