中国高校创新创业教育联盟启动 8股最具黑马相

　　华工科技：“智能制造+物联网”打开估值空间

　　投资要点：

　　技术优势显着，盈利能力大幅提升。公司是华中地区第一家高校背景上市的企业，也是我国资本市场上第一家以激光为主业的高科技企业。旗下五家子公司(华工激光、正源、高理、图像、赛百)业务涵盖激光加工、光通信器件、敏感电子元器件、激光全息防伪、物联科技五大板块，产品广泛应用于机械制造、电子信息、汽车、航空航天、国防军工等领域。公司依托华中科技大学国家光电实验室、激光技术国家重点实验室等科研院所，掌握激光产业链核心技术，研发能力、技术实力国内一流。2014 年，公司实现营业收入23.53 亿元(YOY32.40%)，归母净利润1.68 亿元(YOY218.71%)。业绩反转，增幅显着。分业务来看，光电通信板块光电器件系列产品销售收入达到8.93 亿元(YOY74.71%)已逐步替代激光加工业务构成公司营收第一大板块；敏感电子元器件实现收入5.03 亿元(YOY57.55%)，表现靓丽。

　　转型初见成效，五大业务板块协同发展。2012、2013 年，公司经营业绩下滑，本质原因是各项业务板块各自为政，未能形成协同发展之势，导致了内生增长动力疲弱。此后，公司明确了“智能制造”和“物联科技”两个产业板块的发展方向，更明确地提出资本运作，更重视市场资源的整合。公司智能物联前景广阔，将以赛百公司的物联网业务作为起点，其余板块可提供具体业务支撑，物联网成为连通公司各业务板块的桥梁，形成协同效应；激光公司的激光加工设备为主体，聚焦工业4.0，提供智能工厂解决方案；图像公司的激光全息二维码技术打下了物联科技的感知基础，提供商品防伪及溯源的解决方案；高理公司的各型传感器构成物联科技的根基，具有良好的前景；正源公司将把握住4G 网络建设的契机，从传统通信市场向新型I.T行业市场转型，提供物联科技的传输媒介。

　　年初成立军工信息研究所，迎来军民融合发展契机。2015 年初，公司成立军工信息研究所，计划面向军工市场提供更多优势产品。目前公司军工产品主要包括高能激光器等。研究所的成立迎来军民融合发展契机，公司激光加工设备、传感器、光通讯模块等产品在军工市场有较大的拓展机会。

　　首次“给予”买入评级，目标价33.15 元。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.39、0.57、0.87 元。光电通信、汽车电子传感器业务将成为公司转型后拉动业绩增长的最主要动力。公司可比上市公司的2015 年平均估值水平约80 倍，考虑公司转型智能制造+物联网带来的估值溢价，我们认为公司2015 年合理估值区间应在80-90 倍之间，取中值85 倍PE，对应6 个月内目标价33.15 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示。市场竞争风险，技术升级风险。(海通证券)