医药行业十三五规划正在制定 11只个股围猎全攻略

　　鱼跃医疗：打造顶级慢病管理云健康平台，大力拓展医用器械

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣，杜舟 日期：2015-06-08

　　投资要点：

　　医疗器械产品线不断丰富，家用+医用+电商多渠道并进。公司传统家庭护理和康复护理业务发展平稳，同时加大研发投入，产品线不断丰富，新型制氧机，血糖仪及试纸、电子血压计、空气净化器等新重磅产品有望保持快速增长，拉动业绩持续快速增长。公司原有的强势家用OTC 渠道保持稳定增长；同时医用渠道不断拓展，扩充医用器械耗材领域，整合上械(上海医疗器械)助力公司医院渠道资源的扩张。电商渠道在公司的大力推广下有望保持高速增长，与家用及医用渠道产生线上与线下协同。

　　互联网+医疗加速进军，打造国内顶级慢病管理云健康平台。(1)公司2月设立子公司苏州医云健康，互联网医加速进军。(2)4月与阿里健康签署战略合作框架协议，鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域展开全面合作；万东医疗将与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台全面合作；医云健康将与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询全面合作，共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成。(3)5月医云健康举行首发仪式，并正式上线大医生APP。大医生APP 是平台型产品，旨在打造国内顶级慢病管理云健康平台，着眼大病种，从糖尿病管理开始，逐渐向高血压、呼吸系统疾病等其他慢病拓展。医云拥有国内顶级的糖尿病专家资源，通过线上诊所和线下管理实现慢病管理的生态闭环。医云健康2015年预计设立300-500家云诊所，20万+消费活跃用户，1500名专业医生，打造O2O 互联网医疗服务平台。

　　整合上械资源，强化批文及医渠优势。上械集团100%股权已于2015年4月全部过户到鱼跃科技，预计有望于今年下半年并表。上械拥有1,200个药械产品批文，包含多个一定稀缺性的II、III 类器械批文。整合上械将对公司的利润增厚、医用渠道拓展，以及产品线特别是中高端手术器械的扩张产生较大贡献，未来上械有望成为公司重要利润贡献点。

　　并购基金助力扩张。公司与华泰瑞合成立并购基金，共同打造医疗大健康生态圈，华泰瑞合拥有丰富的医疗服务、医药及医疗器械产业资源与并购经验，未来将实现强强联合，助力公司外延扩张。

　　互联网医疗进军加速，维持增持评级。公司是家用医疗器械的领军企业，大力拓展医用器械领域，医疗器械产品线不断丰富，家用+医用+电商多渠道并进，新重磅产品有拉动业绩持续快速增长。公司互联网医疗进军加速，与阿里健康合作，设立医云健康，打造国内顶级慢病管理云健康平台。我们下调公司15-17年EPS，0.76元、0.99元、1.32元(原0.89元、1.27元、1.69元)，增长49%、32%、32%，对应市盈率78倍、59倍、45倍，维持增持评级。

　　九安医疗年报及一季报点评：依托硬件优势加速转型

　　类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：任宪功 日期：2015-05-29

　　公司14年全年实现扭亏。

　　2014 年公司实现主营业务收入4.25 亿元，增长4.39%，归属母公司股东净利润1019.75 万元，实现扭亏。2015 年一季度公司实现主营业务收入1.07 亿元，增长4.02%，归属母公司股东净利润-1686.79 万元。其中，2014 年公司转让iSmartalarm 公司60%股权，转让价格1200 万美元，对公司当年业绩影响为8193.81 万元。

　　iHealth 系列产品的实现快速增长。

　　2014 年iHealth 系列产品在欧美和国内均继续快速增长，收入比2013 年增长67%；国内自主品牌在线上和线下的竞争日益激烈，收入较2013 年下滑22.63%；ODM/OEM 产品收入较为稳定，比上一年略增长4.20%。

　　管理费用和研发费用增速较快。

　　2014 年公司管理费用1.20 亿元，增长66.55%，主要是源于募投项目运营费用和欧、美团队人员增加导致相应薪酬增加所致；研发支出 4104.74 万元(占2014年营业收入9.65%)，增长25.85%，主要用于公司开发的基于移动互联网应用的新产品。为快速占领移动医疗市场提供技术准备和技术支持，转型期间公司对硬件、应用软件和云端持续加大投入。

　　依托硬件优势，加速转型。

　　在移动医疗领域，公司目前的优势体现在硬件上，未来计划依托硬件优势遵循从下而上发展路径，通过可穿戴医疗设备收集到健康云端大数据，实现垂直产业链整合，未来的盈利模式是健康大数据的商业化。2014 年公司加大新产品的研发投入和市场开拓投入，扩大iHealth 产品用户数量，不断积累健康数据。同时，公司亦开始布局健康、智能安防、天气等新领域。

　　盈利预测与评级：预计公司15-17 年eps 分别约为0.016、0.060、0.182 元。公司目前坚定走转型发展之路，以硬件优势为依托，积极探索移动医疗的新商业模式，考虑到未来移动医疗行业可能出现的爆发性增长，以及公司处于该领域较为领先的地位等因素，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：新产品研发失败和消费者不认可的风险、公司转型失败的风险等。

　　理邦仪器：磁敏免疫平台获批，POCT再添重磅产品

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-06-04

　　事件：6月2日，公司发布公告称，其子公司东莞博识于6月1日收到广东省食品药品监督管理局颁发的“磁敏免疫分析仪”的产品注册证。

　　磁敏免疫分析仪为国际领先的POCT 免疫诊断平台，多指标检测能力符合医院利益述求，市场前景巨大。公司m16磁敏免疫分析仪是由归国的石西增博士带领中科院团队开发，是国际率先将先进的磁敏免疫技术和微流控技术融合并实现产品化的POCT 免疫分析平台。与国际国内已上市多款POCT 免疫分析产品相比，公司m16具有灵敏度高、抗干扰能力强和多指标检测(同时12-24种)等优点，其中多指标检测能力为公司产品最大特色。目前国内医院检验为按项目收费，在检测项目的逐步丰富下，公司m16产品顺应医院利益述求，将直接受益于国内按项目收费机制。目前POCT 免疫诊断仅国内市场规模就超20亿元，增速预计为25-30%，公司产品市场前景巨大。

　　进一步丰富了POCT 产品线，奠定了高精POCT的领导地位。公司通过来连续多年的高强度研发投入，在高精POCT 领域获得了突破性进展。在取得国内独家，国际领先的i15血气生化仪(POCT 生化诊断平台)后，m16磁敏免疫分析仪(POCT 免疫诊断平台)进一步丰富了公司POCT 产品线。微流控技术是实现POCT 小型化和傻瓜化的顶尖核心技术，采用微流控技术的生化和免疫两大POCT 平台，奠定了公司在高精POCT 产品领域的领导地位，增强了公司核心竞争力。

　　业绩预测与估值：我们预测公司2015-2017年收入和净利润复合增速分别为27%和101%，EPS 分别为0.19、0.28和0.45元，对应当前股价PE 分别为224倍、155倍和96倍。公司新产品(中高端彩超+高精POCT 平台)赋予公司高成长性，智慧健康新业务赋予公司大平台属性。虽然表观估值较高，但我们认为公司通过搭智慧健康大平台，建[理邦+]产品大生态，业务从传统制造切入到千亿级的健康管理蓝海市场，智慧健康平台市场空间巨大，公司既具高成长性也具大平台属性，同时考虑到公司在手现金充裕，有一定的外延预期。我们首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：POCT 和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。