京津冀大气污染治理规划启动 3股迎升机

　　清新环境：烟气治理技术黑马，“酒香”逐渐飘出“深巷”

　　公司近况

　　6 月5 日，公司公告更名为“清新环境”(原为“国电清新”)。当日，我们于北京参加了新华社与公司联合举办的“治霾行动”公益活动，暨公司更名仪式，环保部科技标准司司长等多位行业专家列席，此外以五大电力集团为首的多家电力公司代表出席活动。

　　评论

　　火电超净排放改造“势不可挡”。与天然气发电对比：1)火电经济优势显着。测算天然气发电度电成本0.45 元，火电为0.27 元(包含超低排放的环保成本)；2)火电经超低排放改造后，可与天然气发电达到同样的环保效果。SO2、NOX、颗粒物浓度达到35、50、5mg/m3 以下。3)地方政策越来越多地倾向支持火电超净排放。7 个以上省政府发布火电超低排放改造规划，其中最严格的河北省要求2015 年底前全部火电机组完成改造，否则关停；山西、江苏、浙江分别要求2017~18 年完成大部分改造，且推出明确的补贴政策。

　　作为技术“黑马”，将最先受益于改造需求释放。1)公司2014年底研发SPC-3D 火电超低排放技术，建设、运营成本分别比同类技术节约30%~50%、70%~85%；2)新技术可以被效仿，但稳定运营需要项目经验，在近2 年的改造需求爆发过程中，竞争对手较难赶超；3)储备技术丰富，后劲足。广度上，储备了针对工业锅炉烟气治理的技术；深度上，储备了针对缺水地区火电厂的“零水耗”治理技术。

　　品牌推广力度加大，“酒香”逐渐飘出“深巷”。1)公司早期的电厂客户主要以大唐集团为主，截至2015 年6 月初，客户覆盖面已扩展至五大电力集团、地方电力企业，2015 年以来新签及在谈工程订单的规模，已达2014 年全年的2 倍。2)公司将向竞争对手无偿开放SPC-3D 技术使用权(但保留核心设备的生产专利)，预计将有效提升行业影响力。

　　估值建议

　　维持中性评级，调高目标价51%至31 元。调高2015/16 年EPS5%/21%至0.48/0.65 元，源自2015 年工程订单情况超预期。目标价对应2015/16 年PE 为65/48 倍。长期看好公司在烟气领域的技术创新能力、以及市占率的提升。

　　风险

　　新技术的市场推广风险；现金回款风险；系统性风险。(中金公司)