民营医院获市场青睐 5只个股围猎全攻略

　　恒康医疗：医疗服务业务持续推进，但股价涨幅较大，下调评级至“中性”

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2015-04-21

　　医疗服务业务持续布局。

　　公司自2013年以来进入医疗服务业务领域，过去两年快速推进，先后通过并购、托管等方式获得8家医院，分布在四川、辽宁、江西等多个省份，并在上海、重庆、泸州三地设立医疗投资有限公司。公司快速切入医疗服务领域，持续布局，表现出了较强的决心以及优秀的执行力。

　　看好医疗服务业务成为公司重要的增长极。

　　2014年公司医疗服务业务快速增长，我们认为医疗服务业务已经成为公司重点发展的业务板块，有望贡献利润超过5000万元，2015年利润将翻番增长超过1亿元。公司定增获得证监会通过，资金到位后医疗服务业务板块有望进一步加快发展。

　　预计制药业务今年起将恢复平稳增长。

　　2014年公司药品业务下滑，主要原因在于1)部分市场因公司更名导致药品招标采购平台无法匹配，中成药销售受到影响；2)新版GMP改造。我们认为这些因素已经消除，公司拥有独一味胶囊等独家品种，制药业务从今年起有望恢复平稳增长。

　　估值：目标价从36元上调至39元，评级从“买入”下调至“中性” .

　　考虑公司药品业务增长慢于预期，我们下调2014年EPS预测至0.42元(原0.50元)；我们看好瓦房店第三医院的增长前景，但计入增发摊薄的因素，我们下调2015-16年EPS预测至0.60/0.83元(原0.72/0.96元)。同时考虑公司医疗服务业务扩张，上调中期收入增长预测至16%(原12%)，根据瑞银VCAM(WACC7.8%)贴现现金流模型得到目标价39元，对应2015年PE 65倍。公司2015年以来股价上涨约90%，涨幅较大，下调评级至“中性”。

　　人福医药：加速布局医疗产业，15年目标破百

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：许希晨，洪阳 日期：2015-05-11

　　药品主营稳健，2015一季度业绩超预期：

　　人福医药2014年，公司实现营业收入70.52亿，同比增长17.33%，实现扣非净利润4.27亿元，较上年同期增加8.14%。2015年公司计划通过加速推进医疗服务行业布局，加快国际化进程，提升主营业务销售收入实现业绩提升。2015年第一季度，公司营业收入达21.342亿元，同比增长32.81%，实现扣非净利润1.31亿元，同比增长46.91%，2015年人福有望实现拐点式增长。

　　主导麻醉精神药品市场，扩大体外诊断试剂领域

　　2014年宜昌人福实现净利润4.87亿元，其中麻醉镇痛药物销售额达15.29亿元，占宜昌人福营收额的84.5%。麻醉镇痛药物是公司的核心业务，其中芬太尼类麻醉镇痛药物是宜昌人福的核心竞争优势，三个芬太尼类药物2014年销售额达14.6亿元，竞争环境良好，主导国内麻醉镇痛药物市场。2014年11月收购杭州诺嘉，延伸公司诊断试剂产业链，提升持续盈利能力。北京医疗和杭州诺嘉是罗氏诊断产品在中国市场两大的产品经销商。收购诺嘉引进BD产品进入湖北、北京等市场扩大医疗器械市场范围。预计北京医疗为公司贡献1.7亿元净利润，杭州诺嘉贡献净利润1600万元。

　　定增补充并购基金，加速医疗外延布局，打通医疗-医药大健康产业

　　2015年3月，公司定增筹资25.5亿元，用于改善财务状况、补充公司流动资金，提高公司产业并购能力。目前公司出资4亿元成立两家医疗服务管理公司，管理已收购的钟祥市人民医院和老河口市第一医院，公司形成清晰的医药及医疗协同发展的医疗服务发展模式，规划建立药品-药品供应链-医院医疗服务-移动医疗的完整医疗服务产业链，实现公司业绩持续增长。公司规划3-5年内至少布局20家医院，大规模加速医疗布局。

　　15-16年公司EPS预计分别为0.96/1.12元。

　　预测人福医药15-16年EPS为0.96/1.12元，4月30日股价对应市盈率为40.57/34.78.2015年公司营收90.61亿元，实现归属母净利润5.08亿元。考虑到公司核心资源宜昌人福在麻醉精神药物中的市场领导地位及公司积极布局医疗产业的战略预期，给予人福医药“推荐”评级。(来源：中国证券网)