燃料电池产业化黎明到来 3股曙光初现

　　南都电源：储能将为南都插上腾飞的翅膀

　　维持“增持”评级，上调目标价至43元：我们看好储能在能源互联网+的广阔应用前景，看好在储能领域布局超过5 年的南都电源有望成为领导者，且公司正积极拓展储能运营业务。预测2015-2017 年的EPS 分别为0.25/0.35/0.51 元，参考能源互联网+相关公司估值，给予南都电源15 年PEG4 倍估值，上调目标价至43 元，维持“增持”评级。

　　南都储能业务巨大的增长前景被低估。市场认为储能缺乏足够的经济效益且存在多种技术方案，因此对南都储能业务的增长情景提出质疑，但是我们认为南都储能业务拥有巨大的增长情景。原因：○1 铅炭储能的度电成本最低可能到5 毛，而我国大部门地区的电价差超过8 毛，个别地区甚至超过1 块，储能有巨大的经济效益○2 虽然储能技术有铅炭、锂以及全钒液流三种，但是铅炭是最理想的方案，原因：a 成本优势，锂的度电成本是铅炭的3 倍，在生产线自动化程度以及工人效率已达极限的情况下，未来成本下降空间已不大b 安全稳定优势，锂在功率只有KW 级的汽车行业尚有安全隐患，储能系统的功率在MW 级别C 全钒液流成本过于高昂且技术还远未成熟，难以规模商用○3 从大型储能项目的运行状况看，铅炭是大规模储能最理想的解决方案，国际只有四家厂商掌握铅炭核心技术，南都是国内唯一一家○4 南都是国内最早布局储能的厂商，对国内储能行业有强示范效应的东福山岛储能项目已经有5 年0 故障0 维护的商用经验。

　　催化剂：储能补贴政策出台；售电牌照发放。

　　核心风险：储能补贴政策迟迟未出台；南都储能项目推广速度缓慢。(国泰君安)