京津冀试点交通一卡通 11股蓄势待发

　　航天信息：企业征信与电子发票进展超预期，可转债转股价格构筑安全边际

　　航天信息发布可转债募集说明书，将以100 元/张的面值发行总额不超过24 亿元的可转债，初始转股价格为86.61 元；公司企业征信平台与电子发票的进展超出市场预期。维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至130.00 元。

　　事件：航天信息发布可转债募集说明书，募投方向包括金税产业升级及应用拓展、金融电子支付及服务、自主安全的物联网技术及应用等三个产业化项目和一个支撑类项目--信息安全关键技术研发及信息化基础能力建设。

　　可转债转股价格构筑安全边际，募投项目彰显公司转型升级决心：可转债86.61 元的转股价格已构筑较高的安全边际，赎回条款中设立了转股价格130%的触发门槛，预计转股会平稳有序进行，转股后增加的股本数量为2771万，对大股东的控制权稀释较小；金融电子支付和物联网两大方向的募投资金占比接近60%，彰显公司将其作为未来重点创收方向，实现2020 年非税业务利润贡献率超过70%的转型升级战略目标的坚定决心。

　　企业征信与电子发票进展超预期：基于企业发票的线上融资服务平台--“融信”已服务了近100 家企业客户，流水达到约5000 万的规模。除建行北分合作项目外，公司与四大行部分分行及光大、民生等股份制银行总行均进行了深入接触，并希望未来把业务拓展至城商行领域，逐步实现对接任何资金提供方的宏伟战略蓝图。未来收费或将采取企业单边乃至企业与资金提供方的双边模式，以试点期间每户年均50 万元的融资规模估算，假设征信平台可以服务公司500 万财税客户中的10%，1%的分润率每年将贡献约25 亿的收入及15-20 亿的净利润。电子发票方面，公司采取区域与行业企业同时推进的战略，已与中国移动、一号店等达成意向，阿里近期也正主动寻求与公司展开合作。我们预计开具、查验和存储等电子发票基本功能未来将面临充分竞争，但公司在涉税、涉税、涉金融领域拥有压倒性的卡位优势，结合强大的线上线下联动以及渠道支撑能力，足以借助增值服务铸就并保持电子发票的寡头地位。

　　“强烈推荐-A”评级：预计2015~2017 年的EPS 分别为1.67、2.05、2.58元，对应56/45/36 倍PE，考虑企业征信与电子发票进展超预期以及可转债转股价格构筑安全边际，上调目标价至130.00 元，维持 “强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：企业征信与电子发票进度放缓；营改增进度低于预期。(招商证券)