生态文明建设提速 相关概念股孕育机遇

　　国祯环保：业绩符合预期，成长在路上

　　点评

　　业绩符合预期，环境工程EPC 业务收入保持快速增长，毛利率有一定的下降。公司一季度的收入主要集中在环境工程EPC 业务，增长的主要原因为巢湖DBO 项目收入增加影响，同时公司运营业务以及设备制造业务保持稳定。其中巢湖流域乡镇污水处理厂(含湿地) DBO 及配套管网建设项目在积极推进。其中庐江县拟建乡镇污水处理厂12 个，生态处理设施1 个，设计处理总规模40,100立方米/日；肥东县拟建乡镇污水处理厂3 个，小型污水处理设施5 个，设计处理总规模6,200 立方米/日。合同总金额59,075.47万元。截止2015 年第一季度，确认收入9,319.61 万元，该项目累计确认收入42,847.64 万元，后续继续执行对2015 年的业绩将产生积极的影响。目前公司凭借先进的技术、科学的管理和优质的服务，依托完整的污水处理产业链，在全国建立了稳固的客户基础，公司已在全国五大片区七个省份运营53 座生活污水处理厂，运营经验丰富，未来公司的运营量将进一步增加，对公司目前的经营将产生持续的推动。从毛利率的情况来看，一季度毛利率为25.35%，较去年同期下降4.23 个百分点，下滑的主要原因在于环境EPC 工程业务的毛利率相对于运营业务更低，而一季度工程业务增长较快，占比提升较大，所以一定程度上拉低了毛利率，随着后续EPC 订单的持续推进，毛利率仍将延续下滑的趋势。

　　销售费用率在提升，管理费用率和财务费用率有所下降。从一季度的费用来看，销售费用实现825 万元，同比增长49.56%，销售费用率为3.16%，同比上升0.29 个百分点。管理费用实现1742万元，同比增长16.29%，管理费用率同比下降1.13 个百分点，费用的控制力度总体较好，财务费用率同比下降2.56 个百分点，主要是利息支出减少所致。

　　经营性现金流压力较大，继续关注回款状况。一季度公司的经营性现金流量净流出1 亿元，较去年同期净流出1.8 亿元，主要是环保EPC 工程业务增长较快所致。从应收账款的情况看，一季度应收账款为3.04 亿元，较年初变化幅度不大，后续继续关注应收账款的回款情况。

　　维持 “推荐”评级。我们维持15、16、17 年EPS 分别为0.9 元、1.35 元、1.92 元，公司在中小城镇的污水处理细分领域市场上具备较强的竞争地位，同时有望不断向全国进行项目复制，未来的行业发展空间广阔，目前的市值仍然较小，具备较大的市值弹性，我们看好公司未来长期的发展前景，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。

　　风险提示：订单进展慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险，宏观经济下行的风险。(国联证券)

　　中电环保：业绩维持高速增长

　　主营业务运行良好，业绩大幅增长。公司今年一季度，经营业绩增幅较大，主要原因是：工业水处理业务利润增长较快，污泥干化协同发电和烟气脱硫脱硝除尘业务利润同比增加。

　　净利润同比增长幅度较大，净现金流量同比大幅下降。公司一季度净利润同比增长51%，营业外收入较去年同期增长43.07%，主要是政府补助同比增加所致。经营活动产生的净现金流量较上年同期下降86%，主要系本期销售回款较去年同期减少所致；投资活动产生的现金流量净额同比下降116.80%，主要系第一季度购建固定资产及在建工程项目支付的款项增加所致。

　　积极开拓市场，持续获得新订单。公司新承接合同额0.80 亿元，其中：工业水处理0.75 亿元、烟气治理0.05 亿元。截止报告期末，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为11.90 亿元。大量新签订单和在手合同都确保公司未来业绩无虞。

　　坚持做大环保平台，实现市场的持续突破，未来PPP 模式将是公司发展的重点。公司在水处理方面将持续加大对化工、煤化工、市政等水处理，烟气治理和污泥处置方面全力拓展，看好不断转型和变化的环保公司。目前PPP 模式是国家大力推行的环保发展模式，公司可以充分利用上市公司融资平台以及技术上的优势获取更多项目，为公司未来业绩提供保障。

　　盈利预测：预计公司2015-2017 年EPS 为0.30 元、0.38 元和0.47 元，公司积极谋求转型，在其他环保行业有所斩获，看好转型的环保公司，我们维持公司“谨慎推荐”评级。(长江证券)