传媒行业：布局两条主线 推荐9股

　　歌华有线：引入阿里、中影，电视院线正式起航

　　歌华有线(600037.CH/人民币48.34， 未有评级)于今日发布公告，歌华有线联合阿里巴巴、中影集团等6 家单位共同成立“中国电视院线运营公司”，并由阿里巴巴牵头对电视院线公司进行运营。同时，公司与中影股份签订战略合作协议，双方将在电视院线版权、电影投资、电影主题公园等方面进行合作。同时，中影、歌华共同发起设立影视版权投资基金，对优秀IP 进行投资。我们认为，本次公告中，最具亮点部分即引入阿里对电视院线进行运营，以及歌华与中影股份的一系列合作协议。

　　点评：

　　1、电视院线运营公司，阿里为主运营方：2014 年12 月，歌华有线与全国30余家省市有线电视网络公司共同发起中国电视院线联盟。电视院线联盟覆盖全国2,000 万高清有线用户及2 亿有点电视用户。通过在线付费点播模式，电视院线联盟开辟了影视发行的电视渠道，并未电影制作片方和有线电视网络公司带来了新的收入渠道。

　　今日，歌华公布与6 家公司共同成立电视院线运营公司，负责对电视院线进行运营。其中包括，马云旗下的阿里创投，中影股份等。通过引入6 家公司，电视院线联盟可以解决一部分内容资源、产品运营、业务落地的实际需求。同时，此次以阿里为主要运营方，或将为电视院线联盟带去更多互联网思维、用户导向的运营模式，帮助传统有线网络公司的转型。

　　同时在电视院线运营公司中，歌华有线所持62%的股份，未来将转移至中国电视院线控股公司。控股公司由发起成立院线联盟的30 余家省级有线网络公司共同成立。通过引入30 余家省级有线网络公司，保证了电视院线联盟在全国范围内的落地。

　　2、与中影战略合作，歌华进军影视内容领域：此次与中影签订的战略合作协议中，除市场所预期的内容资源合作外，歌华与中影达成了影视剧投资、影视剧宣传推广、译制片业务等多项合作。双方还将成立影视版权投资基金，进入IP 投资领域。

　　通过与中影股份的合作，歌华从原有主营的有线电视收视业务，向内容领域进军。对于内容制作领域而言，歌华有线属于新进入者，但可充分利用中影股份在影视内容领域的强大资源和影响力，快速理解和熟悉行业运作逻辑。同时，设立IP 投资基金，帮助电视院线从源头解决内容来源的问题，提高电视院线对内容的掌控能力。也为歌华和中影布局优质IP 提供机会。

　　3、中国电视院线产业：方兴未艾，成长可期

　　电视院线的本质是将经营实体院线的模式搬到电视台，将影院下线的电影在电视院线进行收费点播。这既为传统影视制片公司提供了新的内容渠道，也为有线网络公司开辟收入来源。未来，电视院线模式成熟后，一部分电影甚至可以绕过线下影院，直接在电视院线进行首发。根据数据，美国电影票房32%来自家庭，而中国不超过5%，电视院线市场空间广大。而随着电视院线上积累了足够多的用户，广告等其他盈利模式也可增加至电视院线平台。

　　根据万得一致预期，歌华有线 2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为0.67、0.90、1.08 元。歌华有线作为全国有线网络上市公司中的龙头企业，将显着受益于此次院线联盟的落地。同时，公司在与阿里、中影股份的密切合作中，将进一步拓展公司在互联网、影视内容相关方面的运作能力，未来公司或将成为综合性的有线网络运营商。公司当前总市值为565 亿元，仍具有一定成长空间。(来源：中银国际证券)