智能电视潜在价值过万亿 相关概念股分享盛宴

　　TCL集团：积硅步而至千里，转型预期更为明朗

　　事件描述

　　TCL 集团披露5 月产品销售数据及服务业务情况：LCD 电视销售112.37 万台，同比下滑1.05%；移动电话销售550.84 万台，增长0.99%；空调、冰箱及洗衣机分别增长11.70%、3.62%及6.34%；华星玻璃基板投放量为12.34 万片，同比下滑6.22%；当月智能电视累计激活用户、日均活跃用户及游戏应用用户数量分别为863.38、331.90 及193.95 万户；移动互联网平台累计激活用户、月活跃用户分别为1201.29、402.88 万台，同时应用累计下载量达1.01 亿次。

　　事件评论

　　华星产量有所下滑，二期产能逐步爬坡：当月华星基板投片量同比仍略有下滑，主要由于铜制程工艺导入及设备维护所致；上半年来在面板需求淡季及新增产能逐步释放背景下面板价格持续下行，而我们认为尽管今年大陆面板产能持续扩张，但考虑到产能爬坡及大尺寸占比提升趋势下面板需求确定性增长，面板整体供需格局仍将趋于稳定，面板行业整体盈利能力有望维持；而随着华星二期产能逐步释放，预计全年经营表现仍值得期待。

　　多媒体内销降幅收窄，模式转型预期强烈：当月电视内销下滑1.34%，降幅环比有所收窄，而考虑到行业性降价趋势及智能化加速背景下更新需求释放，预计公司内销有望重回增长通道；同时公司在模式转型层面在传统黑电中具有明显领先优势，公司逐步与互联网企业及内容方合作推出高性价比智能电视产品，且相关服务及内容持续落地，传统业务模式变革预期最为强烈，同时公司近期发布的全球播合作协议使得转型预期更为明朗。

　　通讯转型步入正轨，白电业务有所复苏：在基数较高背景下当月通讯出口增速有所放缓，不过在内销推广推广力度加大及产品力提升带动下当月内销增长24.76%，且根据公司发布的移动互联网平台数据，其移动互联网用户积累、平台搭建及生态圈完善已步入正轨；白电方面，当月空调、冰箱及洗衣机销量分别增长11.70%、3.62%及6.34%，总体保持稳健增长，而随着合肥基地产能释放及需求平稳复苏，白电业务有望延续稳健增长。

　　重申“推荐”评级：从披露的产品服务数据看，虽然公司核心产品如电视、手机景气度均有不同幅度下滑，但公司转型层面成果如用户数、应用下载量等数据均呈现快速增长态势，在用户数量积累及服务内容创新提速背景下，公司转型预期最为强烈且逐步兑现；预计公司15、16 年EPS 分别为0.33、0.40 元，对应目前股价PE 分别为21.27、17.38 倍，考虑到近期公司滞涨明显，重申公司“推荐”评级，同时持续看好港股TCL 多媒体。(长江证券)