智能汽车第二波开启万亿市场 重点关注8只个股

　　宇通客车：2015年有望继续受益于新能源客车的放量增长

　　我们预计宇通客车2015 年新能源客车销量仍有望实现100%增长

　　2015 年3 月18 日，交通部发布《关于加快推进新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见》，该意见提出到2020 年，新能源城市公交车总量要达到20 万辆。2014 年我国新能源客车行业销量约为18,637 辆，其中宇通客车销量为7405 辆，市场份额接近40%。我们预计宇通凭借其在客车行业内技术、渠道以及品牌优势，仍将继续保持其绝对的领先份额，随着公司纯电动客车E7 的放量，我们预计其2015 年销量将达到1.5 万辆，同比增长100%。

　　我们预计公司2015 年客车总销量将同比增长8.4%

　　我们预计公司2015 年客车总销量将同比增长8.4%至66,558 辆，主要原因在于：1)受益于新能源公交客车的持续高速增长，我们预计公司公交车销量将同比增长10%左右；2)受益于国内消费升级以及旅游人次的稳定增长，我们预计公司团体以及旅游客车的销量仍有望保持15%的稳健增速；3)此外，我们认为随着安全法规的进一步完善，国内校车的普及率仍有较大的提升空间，我们预计公司校车销量仍将保持20%的快速增长；4)但是受高铁建设以及宏观经济低迷拖累，我们预计公司的长途客车销量或将同比继续下滑5%左右。

　　受益于产品结构提升，公司利润率有望稳中有升

　　新能源客车的售价以及单车利润均远高于传统客车，公司新能源客车的占比有望从2014 年的12%大幅提升至2015 年23%，我们预计产品结构的提升将拉动公司ASP 提升3%左右，同时考虑到钢材等原材料价格依然保持在低位，我们预计公司毛利率将由2014 年24.3%提升至2015 年24.7%。

　　估值：重新覆盖给予“买入”评级，目标价36 元

　　我们的目标价是基于瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC 为8.2%)，对应公司2015E PE 16.6x.(瑞银证券)

　　金龙汽车：战略布局“一带一路”，进军西北中亚市场

　　公司近况

　　公司发布公告：与陕汽控股成立西安金龙合资公司，其中金龙集团、苏州金龙和陕汽控股分别持有20%：40%：40%的股权；正式进军西北和中亚客车市场。

　　评论

　　布局“一带一路”，进军西北中亚客车市场：成立西安金龙是公司“布局一带一路、进军西北中亚”的战略，也是公司“欢迎正能量股东”策略的实施。西安金龙将采用先租赁后建厂的方式快速进军西北市场。未来公司占据的福建和西北两个区域，正是海上和陆地“丝绸之路”的起点，有利公司海外出口战略，同时公司产能布局将更加合理。

　　预计西安金龙一期建成5000 辆产能，全部建成后有望实现年生产客车3 万辆、销售收入100 亿元，相当于公司目前营业收入的近一半，成为公司拉动公司营收增长的重要新生力量。

　　受益新能源客车运营补贴政策，公司新能源客车产销有望持续超预期：前期财政部发文：2015~2019 年逐年降低城市公交车成品油涨价补助，并每年给予新能源客车2-8 万的运营补贴，进一步利好新能源客车的推广。预计公司前四个月公司新能源汽车产销量有望超过2400 辆，继续位列行业第一，今年公司新能源客车产销量大概率将超集团6000 辆的目标，成为带动公司毛利率和净利润大幅提升的主要推动因素。

　　借助资本工具进一步优化股权，战略协同提升运营效率：基于对公司股权整合和财务改善的判断，预计未来公司还将借助资本市场进一步整合公司少数股东权益并扩建产能、降低资产负债率。在股权整合的同时，公司将推进采购、营销、研发和品牌四方面的战略协同，提高公司盈利能力和运营效率，公司基本面反转趋势已经确立，未来盈利能力有望得到大幅提升。

　　估值建议

　　暂时维持公司2015/16 年净利润为4.3/6.4 亿元的预测，同比增长71.5%/51.0%；对应摊薄后EPS 为0.70/1.06 元。维持公司确信买入评级，上调公司目标价至42 元，上调幅度31.3%，相当于2016 年40 倍P/E.

　　风险

　　公司整合低于市场预期，客车市场大幅下滑。(中金公司)