白酒行业估值洼地凸显 相关个股展开反攻序幕

　　经历了近三年的漫长调整，白酒股近期终于搭上了“牛市”反弹的顺风车。申万宏源认为此前市场资金对白酒股的关注度很低，向下继续减持的空间不大，从这个角度来讲，白酒股防御与进攻性并存，投资者可加大配置。

　　====本文导读===

　　【机构观点】五大利好掀开白酒股反攻序幕 机构呼吁加大配置

　　【板块分析】白酒行业开始复苏 估值洼地迎来补涨

　　【行业研究】行业研报：白酒利润加速增长，调味品盈利向好趋势不变

　　【个股解析】泸州老窖：下半年业绩弹性值得期待| 老白干酒：销售费用投入较大

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　　五大利好掀开白酒股反攻序幕 机构呼吁加大配置

　　经历了近三年的漫长调整，白酒股近期终于搭上了“牛市”反弹的顺风车。据统计，本周两个交易日白酒板块累计上涨8.82%，板块内的个股除迎驾贡酒微跌之外，其余全部实现正收益，泸州老窖和老白干酒更是连续收获了两个涨停。

　　对此，国泰君安认为除了市场风格发生变化，前期涨幅小、低估值的板块开始补涨之外，白酒行业国企改革提速、基本面复苏以及相关企业的积极转型创新等利好因素催化作用明显。申万宏源认为此前市场资金对白酒股的关注度很低，向下继续减持的空间不大，从这个角度来讲，白酒股防御与进攻性并存，投资者可加大配置。

　　白酒股处价值洼地补涨空间大

　　数据显示，从2015年年初到6月19日，白酒板块累积上涨了37.75%，不仅落后于大盘，在食品饮料所有子行业中涨幅垫底。估值方面，以昨日收盘数据为准，两市有1214只个股的动态市盈率超过100倍，但却有6只白酒股不足20倍，其中洋河股份最低，仅为12.2倍，五粮液紧随其后，为14.17倍，贵州茅台、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒分别为17.09倍、19.01倍，19.12倍和19.77倍，估值严重低估。

　　国泰君安研报称，在当前市场波动加剧，资金普遍寻找滞涨品种的背景下，白酒股存在较大的补涨空间。

　　业绩回暖迹象明显酒鬼酒和水井坊扭亏

　　一季报显示，两市16家白酒类上市公司报告期内合计实现营业收入339亿，同比增长8.1%，净利润107.11亿，同比增长5.19%， 奠定了全年行业业绩反转的态势。具体到公司，有11家报告期内净利润实现了同比增长，酒鬼酒和水井坊涨幅居前，分别为1071%和156.3%，对应的净利润金额为1903万及4812万。值得注意的是，这两家上市酒企由于连续两年亏损都已经“披星戴帽”。另外，老白干酒、贵州茅台、迎驾贡酒、皇台酒业、洋河股份的净利润在一季度内也实现了两位数的增长。

　　国泰君安分析称，2015年以来，地方政府对白酒龙头考核目标均趋于理性，茅台、五粮液等高端白酒价格纷纷上调，在股市财富效应及中秋旺季带动下，白酒业有望出现量价齐升的良好局面，酒企业绩迎来更高的弹性空间。

　　国企改革有望加速股价上行动力足

　　由于历史原因，在白酒行业16家上市公司中，有12家是国有企业，行业前五名的龙头企业全部在列。去年12月1日晚间，老白干酒抛出了一份募资8.25亿推“混改”的公告，正式拉开了白酒业国企改革的序幕。这直接刺激了公司股价的节节攀升，据统计，老白干酒在复牌后的20个交易内上涨了92.56%，是同期大盘涨幅的5倍。

　　今年1月，沱牌舍得宣布采取出让控股权的方式进行资产重组，虽然由于无人摘牌而泡汤，但也传达了公司积极进行改制的决心；另外，五粮液在5月22日的年度股东大会上明确表示正在研究和修订相关改革方案；贵州茅台也表示产权制度正在稳步推进。

　　广发证券表示，国企改革能够有效提升白酒企业员工的积极性及公司经营效率，进而提高了盈利能力，随着顶层设计方案的渐行渐近，具备国企改革预期的白酒股有望出现加速上涨。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、金种子酒、古井贡酒则成为最佳布局标的。

　　并购重组迎来最佳时机

　　尽管前几年深陷泥潭，但并未白酒业并购整合的步伐。不管是帝亚吉欧并购水井坊，还是粮液注资河北永不分梨酒业，都显示了各方资本对白酒企业的青睐。

　　今年4月份，*ST皇台发布公告，称公司其股东拟对上市公司进行非公开发行购买资产， 5月16日公司表示目前已初步落实交易对手方及标的资产，但尚未达成协议；6月7日，*ST酒鬼公告因筹划重大事项停牌，“华泽集团将收购并借壳*ST酒鬼”的消息盛传，虽然华泽董事长吴向东对此进行了否认，但证实了酒鬼酒收购湖南湘窖酒业，除此以外，还有两家酒企业也成为酒鬼酒的并购目标，目前正在谈判中。

　　平安证券称，白酒行业经过了近三年的调整，行业洗牌加速，龙头公司的竞争优势增强，而业绩持续负增长的中小企业在未来三年将加速倒闭，所以白酒产业整合和重组将迎来最佳时机，洋河股份、五粮液等并购整合能力强的公司有望胜出。

　　酒企业积极拥抱“互联网++” 想象空间打开

　　在“互联网++”被写入政府工作报告等多重利好的带动下，各行业纷纷加快了“触网”的步伐，白酒企业也瞄准了契机，积极加入到转型创新的行列中来。

　　据了解，洋河股份自2013年起就与天猫和京东两大电商龙头平台展开了合作，并在2014年自建了“洋河1号”平台，成为白酒企业第一家020项目。互联网业务带动了洋河股份收入的大幅增长，中报预告显示，公司上半年净利润有望达32.8亿，同比增幅15%。另外，“白酒老大”贵州茅台也明确表示今年将建1000个终端配送点助力公司电商平台发展，并计划在3年到5年内将电商平台独立上市。

　　川财证券称，目前白酒企业与互联网渠道的融合尚处于初级阶段，B2B、O2O想象空间巨大。广发证券认为青青稞酒和洋河股份的互联网基因最强大，有望成为领涨先锋，民生证券则最看好已与酒仙网和京东合作，并针对线上渠道推出了专门产品的五粮液，预计公司2015年净利润有望达64.4亿，短期目标价40元。(来源：中国网)

　　白酒行业开始复苏 估值洼地迎来补涨

　　低迷两年后，白酒行业开始复苏，多数企业营业收入回升。分析认为，白酒行业处估值洼地，在基本面、国企改革主题发酵，以及当前市场寻找滞涨品种的背景下，存在较大的补涨空间。

　　白酒行业复苏

　　低迷两年后，白酒行业开始复苏。上市白酒企业中的一线品牌业绩纷纷“飘红”，多数企业实现了营业收入回升。

　　继*ST酒鬼公布今年一季度净利润大增后，水井坊一季度也扭亏为盈。业内人士指出，白酒行业今年整体将呈现弱复苏的趋势，分化也更加明显，龙头企业竞争优势将越来越强，非龙头企业继续负增长，市场集中度加速向龙头企业靠拢。

　　招商中证白酒指数分级基金经理王平表示，经过三年左右的调整，白酒行业去泡沫、去库存已经比较充分，限制“三公消费”对高端酒需求的抑制也已初步见底。未来随着居民收入提高和消费升级，大众消费支撑中高端白酒的需求将重启，白酒行业长期业绩拐点或将来临。

　　业内人士认为，从整个宏观环境与产业环境来看，白酒正处于“弱复苏”的态势，整体还在持续、深度地调整中，当前只有坚持创新和变革才能立于不败之地，而进行创新产品则是重中之重，因为这是消费者主权时代的核心。

　　除此之外，分析认为，国企改革预期强烈、互联网改造升级、并购整合等利好因素也赋予了白酒板块更多投资机会。随着三季度白酒行业销售旺季的到来，目前将是配置白酒行业的较佳时点。

　　酒企拥抱“互联网+”

　　随着“互联网+”的不断升级，越来越多的产业主动或被动进入大网络时代。面临要么迎接挑战，要么坐等淘汰的现实，作为传统白酒企业，贵州茅台、泸州老窖等酒企创新新的渠道模式，主动拥抱“互联网+”。

　　站在“互联网+”的风口，贵州茅台适应当下的大数据环境，实现营销模式大转变，将互联网因子植入其中。2014年，茅台集团公司出资成立了集团的电子商务公司，通过利用现有的营销网络，形成线上线下的互动，加快对市场的供应和保障。同时，2014年茅台新增343家经销商(专卖店)，目前拥有3000多家经销商(专卖店)，团购客户100多家，包括每个省市以及一些经济发达的县城，这为其电商提供了庞大的“地网”资源，成为茅台开启智能营销的优厚条件。有着强大的营销网络，互联网基因的注入，让茅台的销售远远超过各方预期。今年3月，茅台酒销售已经突破4000千升，同比增长39%；销售收入达到92.94亿元，同比增长32.5%。茅台目前销售的增长，对于实现2015年既定目标充满了信心。

　　日前，泸州老窖正式推出了一款互联网特供酒“京选”。据了解，该酒除保有泸州老窖既往优点外，在采购流程上进行最大限度优化。泸州老窖提供优质产品，京东提供直通消费者的销售平台和物流服务，省略了五层分销代理，给消费者最大实惠。据悉，“厂家+电商”模式也解决了一直困扰酒业的难题——“假酒”。厂家供酒，电商配送，简明的流程，保真的货源，不给假酒任何渗透的机会，维护了厂家与消费者的共同利益。

　　行业迎来并购高潮

　　6月16日，*ST酒鬼将被华泽集团创始人吴向东收购的消息不胫而走，消息称，酒鬼酒将并购华泽旗下的湘窖酒业，而酒鬼酒将向华泽支付包括上市公司股份在内的对价，让华泽凭湘窖带来的股份成为酒鬼酒的大股东。

　　酒鬼酒仅仅是酒业并购众多案例中的一个。事实上，就在吴向东重组酒鬼酒消息传出的同一天，曾经在五粮液营销历史上与吴向东齐名的“营销奇才”韩经纬也投资2.28亿元控股中国白酒百强、临沂第二大酒厂温和王酒业集团。而在此前半个月内，还有湖北花林集团收购楚园春酒业有限公司、北京歌德盈香股份有限公司收购也买酒、青稞酒拿下中酒网等多个酒业并购消息传出。

　　早在今年3月13日，国家发改委和商务部就联合发布了《外商投资产业指导目录(2015年修订)》，将于4月10日施行，外资进入名优白酒股权比例的限制被取消。“2015下半年开始后一年，是行业内产业整合和重组比较好的时机。”在较早前举行的全国糖酒会期间，知名白酒专家晋育峰在中国首届酒业并购论坛上也曾如此预言。

　　白酒股迎来补涨行情

　　在白酒行业国企改革提速、旺季有望量价改善的带动下，白酒类上市公司迎来一轮补涨行情。昨日，白酒上市公司股价全线大涨，老白干酒、泸州老窖涨停，古井贡酒大涨8.81%，五粮液、山西汾酒涨幅超过6%。

　　国泰君安认为，行业处估值洼地，在基本面、国企改革主题发酵，以及当前市场寻找滞涨品种的背景下，存在较大的补涨空间。目前白酒行业静态PE为23倍，相对全部A股PE(剔除了银行及石油石化股)仅为0.5倍，处于历史底部；与其他大众品龙头相比，目前白酒龙头动态PE仅16-18倍，处估值洼地。2015年来白酒行业涨幅仅35%，不仅落后于上证综指51%的涨幅，也在食品饮料所有子行业中涨幅垫底，在当前市场波动加剧，寻找滞涨品种的背景下，白酒行业存在较大的补涨空间。

　　方正证券表示，白酒板块在连续调整三年后，2015年一季度在春节旺销、基数低、需求回暖、政策影响边际效应减弱的综合条件下，行业迎来明确的业绩拐点，收入增速达到9.30%，重点企业业绩均实现两位数增长。一季报奠定了全年行业反转的态势，预计贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、老白干酒等优质企业全年业绩将实现两位数增长，泸州老窖、五粮液由于去年基数低，今年业绩会有更高的弹性空间。

　　投资策略上，中信建投表示，对于白酒板块，在国企改革预期和公司转型背景下，新增资金有望继续流入。以下9只个股值得关注：贵州茅台、五粮液、洋河股份估值有望继续提升，山西汾酒、泸州老窖下半年有望迎来业绩拐点，沱牌舍得、古井贡酒、金种子酒、*ST酒鬼存在国企改革预期，下半年白酒值得关注。

　　掘金点

　　泸州老窖

　　泸州老窖创新渠道新模式，不仅营销方式是互联网的，泸州老窖京选新品推荐会同样也是网络化的。借助微社群力量，泸州老窖为京选打造了全网第一个线上互动新品发布会。据悉，京选在微信平台招募粉丝，经过多轮筛选，最后共有1500名京选“酒友”参加了线上发布会。通过“京选高考”，150名粉丝获得京选酒。据悉，线上发布会共持续三天，通过“为京选写诗”、“和京选合照”、“京选模仿秀”等活动，在朋友圈迅速掀起一阵“京选”风。

　　此外，上周五证监会发布了21家企业的IPO预披露情况，东莞证券和华西证券两家券商赫然在列。一旦上市成功，两家券商的股东有望直接收益。泸州老窖直接持有华西证券12.99%的股权，其控股股东老窖集团持有22.66%的股权，老窖集团直接和间接持有华西证券35.66%的股份，为公司控股股东。

　　老白干酒

　　在此轮国企混改大潮中，老白干酒成为了白酒上市公司里第一个“吃螃蟹”的企业。公司计划向北京航天产业投资基金(有限合伙)、北京泰宇德鸿投资中心(有限合伙)等多方非公开发行股票，发行价格不低于公司董事会公告日前20个交易日股票交易均价的90%，发行数量不超过3500万股。定增完成后，衡水老白干酒业集团依然是老白干酒业的第一大股东，持股比例从36.11%稀释到28.88%，但通过汇添富资管计划受托实施员工持股，认购金额不超过1.276亿元，持股比例占增发股票的3.09%。

　　按照老白干酒业公告，该次定增募集资金来源为员工薪金所得及其他合法所得。自去年12月披露员工持股计划(草案)以来，老白干酒业该计划已获公司职代会、股东大会通过。3月11日，河北省国资委对老白干酒业定增方案批复同意。目前， 4月28日，证监会开始受理其定增申请。员工持股最终能否层层过关，目前就差临门一脚。

　　五粮液

　　今年可谓白酒混改大年，五粮液的混改也备受关注。“目前公司从上至下，都在积极推进改革”，刘中国表示，五粮液集团也有望减持股份公司股权，并采取引入战略投资、员工持股、薪酬体制改革等措施。

　　“薪酬改革已经启动。”五粮液集团总经理、股份公司董事长刘中国表示。据悉，五粮液副职高管人员包括董秘、副总经理、财务总监及其他副职高管的年度考核结果与年度薪酬挂钩，由基本年薪和绩效年薪组成。不过，刘中国也坦言，股份公司和集团公司的改革确实要困难些。但是公司可以从容易改的地方下手，目前主要从二三级子公司开始试点改革，实现核心层和员工持股。“公司旗下二三级子公司有100多家，目前已经有部分子公司实行混改试点”。

　　此外，刘中国表示，“对于高端酒市场公司要做得更精准更精细，中价位产品要做得更大更强，而低端产品要做得更稳健”，根据上半年情况来看，今年系列酒会有很好的增长，肯定要超过预期目标。

　　山西汾酒

　　白酒企业纷纷开拓保健酒市场。山西汾酒近期表示，公司24亿保健酒扩建项目已建成，今年将陆续投入使用。

　　据了解，该项目为2012年动工，项目投资概算240588.12 万元，配套区域防洪工程投资概算5934.8 万元。公司此前表示，投产后，可年增6 万吨商品竹叶青保健酒和6 万吨商品汾酒生产规模，根据公司目前生产成本、产品销售价格等因素预测，年销售收入可达1024191万元，年利润总额246946 万元，投资回收期为4.99 年。据悉，除扩建产能以外，山西汾酒此前还通过增资方式对公司保健酒进行资金增持，对山西杏花村竹叶青酒营销有限责任公司从人民币2000万元增加到6000万元，从医药电商渠道寻求新的市场突破。

　　业内分析师指出，目前国内白酒市场规模约为5000亿元，国际市场保健酒作为其中一个类别占总体比例约为12%。按此计算，保健酒的市场规模约在600亿元，因此国内依旧有很大空间。(来源：投资快报)