上市公司频频出手光伏电站建设 六股焕发新价值

　　　中来股份:完成收购FilmCutter 欧元贬值促使成本更低

　　中来股份 300393

　　研究机构：光大证券分析师：光大证券研究所 撰写日期：2015-03-19

　　事件:

　　中来股份在境外设立子公司,与FilmCutter 正式签署了《资产收购协议》,并完成了资产交割手续。经各方协商同意,最终的资产收购价格确定为440万欧元(折合人民币为2,868.18万元)。

　　FILMCUTTER 原大股东缺乏行业基础,收购后销售提升空间大。

　　FilmCutter 在技术上有一定的领先,成本较低,设备先进,但销路在2013年以前不是特别理想,主要原因是母公司并非光伏行业企业,缺乏人脉基础和相关经验。而中来在该行业已经有十分强大的人脉,而且作为中国公司在帮助FilmCutter 进入中国的企业中有一定优势(主要是对欧销售产品)。

　　FILMCUTTER 设备技术全球领先,欧元贬值产生收购溢价。

　　FILMCUTTER 的设备均是自己研制,其生产背板可宽度可达2米,是目前国内产品的2倍,而且自动化程度极高,需要较少的人工。收购完成后可以实现针对自己设备的自动化改造,降低成本,提高自动化程度。公司原本需要支付3200万元收购其资产,但现在仅需2868万元,减少10%,这将有利于减少公司的折旧,提高收益。

　　美国双反导致组件厂海外扩产,FilmCutter 东南亚市场处于爆发期。

　　FILMCUTTER 首先研制出来高品质的无胶水的单层PET 背板,这种背板创新性强,成本低,其价格是2.75USD/平方米,其他公司的PET 约为4.12USD/平方米,而TPT 的价格约为6.87-8.25USD/平方米。由于成本低,在欧洲有一定的市场,而美国市场由于双方,促使各一线厂商纷纷海外扩厂,主要是在东南亚地区。目前FilmCutter 的业务在东南亚处于爆发期,刚进入部分厂商,未来持续增长的可能性极大。

　　暂不调整盈利预测,维持买入评级:目前财务数据尚不明确,所以暂不调整盈利预测,推荐逻辑依旧是1、小行业大公司,集中度将提高。2、公司产品进入爆发期。3、产品成本低,竞争力强,给予2015年EPS1.51元,目标价52.85,买入评级◆风险提示:收购后文化产生巨大差异。