环保行业10只概念股价值解析

　　长青集团：项目继续攻城略地，股权激励开始发力

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威，肖扬 日期：2015-06-17

　　结论：公司再获环保订单；在国家深入实施“大气十条”背景下，非公开发行股票及股票激励计划将为公司环保事业发展保驾护航，缓解公司拓展资金之忧。维持公司2015-2017 年盈利预测，预计EPS 分别为0.28、0.35、0.46 元。考虑公司环保产业比重将继续保持增长，保持了更高的成长性，上调目标价至45 元，维持“增持”评级；

　　事件：6 月15 日，公司公告与山东省郯城县签订生物质发电项目投资协议；同时公司董事会同意向符合条件的46 名激励对象首次授予220 万股限制性股票；

　　订单再下一城，环保板块继续高歌猛进。项目投资2.7 亿元，建设规模3 万KW，计划1.5 年内建成投产。

　　我们保守估计项目年利用小时6000 小时、净利率10%，则项目如果在2017 年正式投入商业运行、每年可为公司带来1.35 亿元营业收入，增厚EPS 幅度在5%左右；

　　激励计划有望调动核心员工积极性，非公开发行股票方案彰显实际控制人对公司发展之信心。公司非公开发行股票拟募集不超过10 亿元中，除3 亿元用于偿还银行贷款外，其余募集资金补充生物质资源综合利用等项目(除明水、荣成项目外)的流动资金，有利于公司抓住生物质综合利用行业的发展机遇，加快沉淀技术、经验、市场，实现快速布局，同时也能够稳固公司在燃气具的传统优势；

　　风险因素。燃料收集效率低于预期，生物质电厂投产进度慢于预期。

　　龙净环保：稳健的业务，扎实的财报是进一步发展的基石

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-06-15

　　投资逻辑

　　具有优异的财务报表数据：龙净环保具有优于行业水平的负债率，偿债能力和自由现金流。在我们对龙净和整个大气环保治理行业做的压力测试显示，龙净在最悲观的情景下，上述三方面表现依然大幅领先于行业平均水平。我们认为龙净环保具有非常高的抗压能力，在即将到来的行业整合期内，健康的财务报表将为其提供珍贵的缓冲垫。

　　公司业务模式十分稳健，除尘业务是亮点：龙净环保强大的技术水平和优异的服务质量是其在除尘领域的优势，公司目前在电袋复合除尘方面拥有多项专利。截止2013年底在除尘领域的市场份额居于行业前列。我们预计在2016-2018年，除尘业务将为公司贡献近100亿元收入。

　　BOT业务和脱硝催化剂业务是未来的看点：我们预计公司会继续推进在BOT 领域的拓展。新疆的项目的毛利润率超过40%，远高于传统EPC 业务。我们认为公司会抓住目前低煤价的有利契机，积极开拓在近优质煤产地的BOT 项目。公司的催化剂更换业务也将在未来2-3年内迎来高峰，我们预计公司的相关业务将在2年内实现营收翻倍。

　　投资建议

　　龙净在我们的财务压力测试中表现优异，在负债率，偿债能力和自由现金流方面表现显著优于行业平均水平。我们认为龙净环保是大气环保领域难得的稳健投资标的，良好的财务状况，稳健的业务模式将给投资者提供非常好的中长期投资标的。

　　估值

　　我们给予公司未来6-12个月29.50元目标价位，相当于47.5x15PE 和33.1x15EV/EBITDA.

　　风险

　　传统业务领域萎缩超过预期；BOT 项目未能取得预期拓展；回款速度变慢导致资金链紧张。