环保行业10只概念股价值解析

　　比亚迪：比亚迪股东大会调研纪要

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-06-18

　　投资要点

　　新能源产品供不应求

　　据公司介绍，于6月在深圳车展上亮相的混动SUV 唐目前已经有超过600辆以上的订单，产品主要集中在深圳销售，唐作为公司新能源双模汽车程碑式的产品其出色的性能和品牌塑造性所带来的积极影响不可限量；另一方面，在5月创出单月历史销量新高的秦未来有望继续高歌猛进，预计旺季有望突破4000辆，超出市场预期。受益于PHEV 的强劲需求，1-4月公司新能源汽车市占率已高达38%，提升趋势依旧明显。

　　新能源产品全国版+地区办组合拳

　　公司提出了未来新能源汽车的销售战略将分为“地区版”和“全国版”。“地区版”的产品着重于新能源补贴政策较强的特定地区，如上海，北京；而“全国版”则面向全国所有地区，仅享有中央补贴。我们认为在新能源汽车销量快速上升的过程中，国家补贴力度逐渐退出将是大势所趋，公司未雨绸缪，进一步加强产品的市场化力度为未来新能源产品的推广有着非常积极的意义。

　　工持股计划彰显乐观前景

　　公司拟面向包括监事、高管在内的97名员工推出不超过3266万股的员工持股计划；涉及股票约占公司总股本的1.32%；本次员工持股计划的资金为自筹和公司方面的无息借款支持。员工持股计划彰显了公司对核心技术人员的重视， 和未来经营前景的乐观。

　　目前正是买入良机

　　我们重申公司新能源业务的广阔空间，单就其新能源汽车业务2016年估值就有望超过1800亿，随着新能源产品线的完善，以及市场的供不应求，公司15年业绩大概率将超预期。综合来看，未来公司股价仍有50%的增长空间。

　　碧水源14年报点评：ppp模式推广，业绩增长有望提速

　　类别：公司 研究机构：东莞证券股份有限公司 研究员：黄秀瑜 日期：2015-05-04

　　事件：碧水源公布的2014年报显示，公司实现营业收入34.49亿元，同比增长10.08%，实现归属于上市公司股东的净利润9.41亿元，同比增长15.27%，实现EPS为0.88元，低于预期。

　　公司预告，2015年1季度归属于上市公司股东的净利润约1884.3万元-2021.34万元，同比增长10%-18%。

　　点评：2014年业绩增速放缓。公司2014年营业收入同比增长10.08%，增速下滑，原因在于一些项目的进度放缓以及工程业务减少。净利润增速快于营业收入增速，主要是公司的高毛利率核心业务水处理整体解决方案增长较快，而低毛利率市政工程业务减少导致整体毛利率有所上升所致。

　　在手订单充裕。公司拟定增募资约79亿元用于建设多个污水处理项目，包括4个BT项目、4个BOT项目、2个EPC+TOT项目、25个EPC项目及设立PPP合资公司，合计投资总额达到约98亿元，相当于公司2014年营业收入的2.84倍。表明公司目前在手订单充裕，支撑公司未来几年的业绩保持持续增长的态势。

　　借势PPP模式提升水处理市场份额。14年我国推出基础设施行业投融资PPP模式政策，水务行业在未来几年中将向PPP模式方向发展，预计国内水务行业有几万亿的市场。公司是我国开展PPP模式最早的公司之一，具备先发优势，目前已拥有二十多家PPP模式合资公司。近年来外埠地区的收入增长快速，2014年收入占比已过半。公司将延续混合所有制及PPP模式，进军更多区域的水务市场。

　　膜产品规模化生产，有助于降低产品成本提高竞争力。公司是污水处理膜技术领军企业，增强型及中衬型PVDF中空纤维微滤膜和中空纤维超滤膜的年产能稳定在400万平米和200万平米，低压反渗透DF膜的年产能达到100万平米，形成了产品的系列化与规模化，成为目前全球少数的能生产全系列产品的膜公司之一，产品成本也有望进一步降低。

　　再生水厂建设和污水处理厂提标升级将推动公司膜产品应用。“水十条”正式出台，预计将带动近5万亿资金进行水污染治理。公司地下式MBR再生水厂成为国内许多城市再生水厂的发展趋势。2015年起实施自来水新国标，优先升级改造落后设施。公司将MBR+DF技术用于实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化，将成为未来又一潜在的增长引擎。目前膜技术在整个水处理行业占比不到10%，增长市场空间大。

　　投资建议：维持“推荐”的评级。国家鼓励PPP 模式推广和水十条政策落地有利于公司进一步做大，公司的潜在市场空间仍广阔，业绩增长有望提速。调整公司2015-2016 年EPS 分别为1.31 元、1.74 元，对应PE 分别为36 倍、27 倍，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示。成长股系统风险，项目拓展低于预期，市场竞争加剧，政府支付缓慢致现金流紧张。