油气改革落地加速 9股或遭爆炒

　　恒泰艾普：国内民营综合油服，智慧油田的标杆

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨绍辉，闵琳佳，张君平日期：2015-05-07

　　公司发布 2014年年报，公司实现营业收入7.23亿元，比上年同期增长24%，利润总额1.50亿元，比上年同期减少19%；净利润1.24亿元，比上年同期减少21%；归属于公司普通股股东的净利润0.81亿元，比上年同期减少38%，折合每股收益0.14元。我们将目标价格上调至20.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　同步于油服行业整体，低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比，2014年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权，子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势，但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损，公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。

　　Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台，公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目，Range 项目的增产目标是由现在产量400桶/日提高到年底1,000桶/日，钻井、完井工作正在如期进行。

　　油价已处于反转趋势，油服行业有望在2016年上半年好转。我们判断1月9日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号，近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937万桶/日，原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近，主要反映2014年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力，我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6个月，因此油田服务行业全面复苏在2016年上半年。

　　顺应国家政策，投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网++”大数据的新机遇，重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0新技术。

　　评级面临的主要风险

　　国际油价长期低位，海外油田开发项目进度缓慢。

　　估值

　　基于行业判断和近期公司经营动态，我们将2015、2016年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3亿元下调至1.3、1.8亿元，15、16年每股收益预测为0.22和0.30元，目前股价对应2016年的市盈率估值为55倍。我们将目标价格由16.00元上调至20.00元，维持买入评级。

　　中海油服：Statoil决定取消一座半潜式钻井平台合约

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：刘志成日期：2015-06-26

　　Statoil 宣布取消与中海油服(601808.CH/人民币29.69； 2883.HK/港币13.82， 卖出)COSL Pioneer 钻井平台签订的合约，这比原定的2016 年8 月到期提前了13个月。COSL Pioneer 是中海油服旗下三座被公司用以服务这位重要客户的半潜式钻井平台的其中之一。这座平台从2014 年10 月8 日起开始被闲置，闲置期内公司一直收取一半的费用。Statoil 如果提前终止合同需要支付罚金，而公司仍决议如此，主要是因为油价大跌后公司减少了钻井活动。

　　这一消息超出了我们的预期，因为COSL Pioneer 原定于今年8 月恢复作业。

　　因此我们不得不下调盈利预测。在了解到详细情况之前暂对H 股和A 股维持卖出评级，目前盈利周期还没有到底部。我们不能认同H 股会因为与A 股的巨大折让而上涨的说法。

　　上海石化：从抚顺石化盈利逐月上升看上海石化的盈利反转

　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：赵辰日期：2015-06-26

　　报告起因

　　。我们前期曾预测今年上石化业绩将出现大幅反转，达到40 亿元左右。但公司一季度利润仅为6500 万元，貌似差距巨大，因此我们研究了同类企业月度利润变化，从趋势上看公司业绩确实在大幅反转：

　　核心观点

　　。中石油下属的抚顺炼化，自投产以后就一直处于巨亏状态，11 年至13 年累计亏损高达187 亿元，14 年虽有所好转，但亏损总额仍然高达44 亿元。但今年以来，公司盈利却逐月上升，1 月亏损6 亿元，2 月亏损2.8 亿元、3 月盈利1.89 亿元、4 月盈利2.04 亿元，5 月更是创下了盈利5.02 亿元的历史最高水平，而去年同期亏损则为16.3 亿元，盈利改善趋势非常明显。

　　。由于大石化的产品结构非常类似，而原料和产品价格也都没有太大区别，所以盈利趋势也基本雷同，主要就是和产能规模成比例变化。上石化总产能是抚顺石化的1.5 倍，并且由于地处华东盈利能力一直强于抚顺，因此我们推断上石化大概率也将呈现盈利逐月上升的态势。

　　投资建议

　　。我们维持2015-2017 年公司每股收益0.34、0.35 和0.38 元，按照可比公司15 年32 倍市盈率，上调目标价为11 元(原值为10 元)，并维持买入评级。

　　风险提示

　　。二季度的油价大幅下跌将显著提升公司的库存损失