电子：龙头股可逐步建仓 荐13股

　　本轮市场下跌的原因,是资金杠杆去的过快并且存在大量对冲资金,导致了市场快速下跌,进而发生踩踏。市场的主要矛盾在于去杠杆的过程中如何对冲股价断崖式下跌的风险。

　　目前国家的对策是互助权重板块,如银行、保险、两桶油等;对创业板和中小板尚未见到大量资金入场。目前创业板已经有解决一半的品种停牌,成交量萎缩到500亿左右,仅为高峰期的20%。

　　目前市场下跌的极限下跌空间有限,已接近底部区域。从资金的逻辑,本轮资金牛的起点在2015年3月开始,3个月内两融余额从1万亿增长到2万亿,同期上证综指从3000点上涨到5000点,中小板指从6000点上涨到12000点,创业板指从2000点上涨到4000点。如果资金杠杆恢复到年初的程度,意味着上证综指要回复到3000点,创业板指回复到2000点。同时我们考虑到:1、目前市场上40%以上的个股停牌,尤其是创业板50%的个股停牌,实际上创业板(2300点)和中小板指(7200点)以基本跌倒年初的位置。2、去杠杆带来的冲击会超过加杠杆,而且随着复牌公司的补跌,还会有一波市场冲击。因此我们判断目前已经是底部区域,但还需要时间来平滑去杠杆的资金冲击。

　　未来的市场的主要矛盾:1、大量和持续强平,与严守系统性风险的矛盾。从金融系统安全的角度来说,目前的指数需要严防死守,至少需要做到大部分股票能持续成交,已确保银行系统优先资金能够平仓。2、目前中小盘个股60%以上的跌幅带来的恐慌性出逃,与价值投资者和长线投资者择时入场的匹配。从估值的程度看,目前创业板尤其是TMT板块的整体估值仍然高于历史平均水平,处于不贵但是也不很便宜的程度。海康威视、大华股份、歌尔声学的15年市盈率在20-25倍左右,有业绩的成长型中小票的估值仍然在40-50倍。目前价值型投资和长线投资者会考虑在跌停价逐步减仓,但在目前的位置还缺乏批量建仓的信心。

　　本轮牛市的几个逻辑仍然没有破坏,我们仍然看好股市未来1-2年的发展

　　1、改革的进程仍刚起步,后续在政府机制改革、国企改革、市场化改革方面仍有大量政策落地。

　　2、创业牛方兴未艾。90后、00后的成长环境、物质基础和群体特质决定了这代人的创业热情会远高于前一代人,相信我们能在未来几年看到更多的奇思妙想逐步落地。

　　3、大国崛起的进程仍会持续,中国股市承载的梦想会逐步走向落地。

　　4、资金方面,长期看利率走低的趋势没有改变。短期内受去杠杆造成了很大的市场冲击,但是社会上并不缺乏资金。在市场稳定、政策法规明确后,仍会有长期资金入市。未来一年的投资机会将集中于绩优股和龙头股。我们考虑本轮暴跌完成后,新入市资金必然存在几个特点:1、更加谨慎,倾向于中大盘股以保持流动性,倾向于低估值和绩优股以确认安全边际;2、倾向于长线投资,强调公司的真实成长性。对于真正的行业龙头,未来有机会成为业内的小腾讯、小阿里的公司(如恒生电子、东方财富),可以享有一定程度的溢价。但是对于业内的小公司,或者是跨行业的擦边球,将很难受到热捧(尤其是中概股回归后)。3、对并购趋于谨慎。一是目前的并购标的价格高、质量相对较低,特别是目前1400家停牌公司中将有大量公司追逐收购标的,收购质量不可避免的会出现下降,而且也会有大量收购失败的;二是随着2012、2013年兴起的并购浪潮,也会在这两年逐步显现出后遗症,蓝色光标就是典型的案例。

　　我们在TMT领域建议关注的方向:1、低估值的白马股,如20倍的左右的海康威视、大华股份、歌尔声学等(计算机板块的龙头股)。2、细分行业的龙头(至少是前三),如可穿戴芯片的北京君正、医疗信息化的万达信息、卫宁软件,互联网装修的金螳螂、东易日盛,CNC的长盈精密、电力载波的东软载波等。3、跨行业发展,并且有持续战略、并购和人员规划的,如进军化妆品领域的青岛金王、进入CNC领域并且放量的银禧科技等。4、由于市值快速下跌,给国有资产注入带来了绝佳机会,建议关注大唐电信、上海贝岭、深科技等。(财富证券)