迪士尼投资主题望崛起 重点关注6大板块

　　东方航空：非公开发行进行中，期待旺季来临

　　1-4 月国际航线高速增长，一季度业绩同比扭亏为盈。2015 年1-4 月，公司国内航线和国际航线RPK 同比分别增长9.31%和20.87%，客座率分别为81.1%和79.97%。一季度，公司实现营业收入223.93 亿元(+2.61%)，受益油价大跌，实现营业利润12.16 亿元(+206.02%)，业绩同比扭亏为盈。

　　二季度淡季不淡，三季度旺季更旺继续超预期。从近期数据来看，国内航线呈现淡季不淡的局面，国际航线在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下，出境游贡献航空市场增量将是新常态。随着旺季来临，票价具备更大弹性，票价上限提升的影响集中释放。 油价和汇率有所波动，不改行业向上趋势：油价近期有所波动，但原油供给过剩并未实质性好转，美联储加息和美元升值态势不变，油价短期内难以大幅上行。近期，人民币存贬值压力，长期来看人民币仍有升值空间，在行业供需格局改善的背景下，汇率对业绩的影响不大。

　　浦东机场产能释放，迪士尼效应锦上添花。近期，浦东机场四跑道投运，T1航站楼扩建工程也有望于下半年竣工，产能进一步释放，公司作为上海最大的基地航空公司，市场份额有望进一步提升。迪士尼将于2016 年春节开园，公司在浦东及虹桥机场份额分别为34.7%及47.3%，受益最大。此外，公司与迪士尼公司已建立合作关系，共同开发针对性的旅游产品，增加非航业务收入。

　　估值具备安全边际，维持“强烈推荐-A”。航空业发展面临供需改善、油价减负、改革提速三重机遇。公司加速改革，强化成本控制，调整机队结构，迪士尼效应锦上添花。我们预测公司15~17 年EPS 为0.59 元、0.71 元和0.77 元，目前估值仍然较为安全，维持强烈推荐-A的投资评级。

　　风险警示：宏观经济增速低于预期、民航事故。(招商证券)

　　东方明珠：互联网电视完整生态体系呼之欲出

　　事件描述

　　公司与兆驰股份针对互联网电视联合运营签署战略合作协议；公司、控股股东文广集团及青岛海尔分别以22 亿元、11 亿元及3.7 亿元参与兆驰股份非公开发行，公司认购完成后将成为其第二大股东；兆驰股份募集资金将主要用于：1、高端互联网智能超级电视研发；2、包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台搭建；3、搭建全渠道覆盖的自有品牌销售平台。

　　事件评论

　　资源优势互补，互联网电视完整生态体系呼之欲出。本次合作达成后，将形成完整的“内容生产+终端制造+销售渠道+平台运营”互联网电视生态体系：1、公司本身拥有互联网电视牌照(全国仅七张)，拥有海量独家直播视频内容及行业领先的家庭娱乐与消费生态体系(包括客厅游戏、电视购物等)；大股东文广集团拥有强大的电视制作能力，能够为内容输出提供充分保障；旗下风行网是行业内具有较大知名度的互联网品牌，拥有大量视频点播内容及丰富互联网视频运营经验；长期的I.TV 及OTT 运营已经形成数千万的用户规模，运营经验丰富、平台效应已经显现；2、与兆驰股份、青岛海尔的合作补强终端制造、销售渠道环节：兆驰股份目前是中国最大的ODM(原始设计制造商)，产品体系完善，具备年产1,400 万台电视和1,500 万台机顶盒的能力；青岛海尔是国内最大的家电厂商，2014 年大型家用电器品牌零售量的全球市场份额达10.2%(全球第一).

　　此次合作堪称以最优方式实现2C 布局。虽然此次投资以被投资方(兆驰股份)为主体来进行，但是相关合作协议为长期以2B 业务为主的公司的2C 战略延拓带来极大想象空间：1、产品方面，公司与兆驰股份签订的战略合作协议确定，兆驰股份所有自主品牌互联网电视终端产品将与东方明珠BESTV 互联网电视集成播控平台排他性对接，意味着有望在C 端带来海量用户；2、公司将2C 端最重要的硬件制造及销售交由具备多年经验的兆驰股份来运作，将具备投资不确定性的重资产环节放在上市公司体外，可谓以最高效的投入实现了最重要的布局，同时有利于公司专注于内容、服务及运营，在提升用户体验方面持续发力。

　　维持推荐。该项目计划力争通过3 年合作发展至少1000 万互联网电视月活跃用户，投资回报及长期效应都值得期待；公司近日定增入股广电网络，在合作投资、用户延拓方面思路开阔(B 端介入广电、C 端布局消费硬件)，持续看好公司互联网电视领域的资源优势及发展前景，维持推荐评级。(长江证券)