新能源汽车迎利好 四大主线淘金9只个股

　　国电南瑞：下半年将有望改善

　　公司 2015 年一季度业绩同比减少 94.96%，低于市场预期。 公司发布 2015 年一季报，一季度实现营业收入 11.75 亿元，同比减少 27.90%；营业利润-0.25 亿，首次为负；实现归属于上市公司股东的净利润0.09 亿元，同比减少 94.96%，对应 EPS 为 0.004 元；扣非后净利润为 0.07 亿元，同比减少 96.27%，一季度业绩低于市场预期，下降幅度较大，后续将有所好转。

　　交货很慢导致收入同比下降，下半年有望加快进度。 一季度实现收入 11.75 亿元，同比下降 27.9%，主要是今年以来国网交货很慢，而公司业务以网内为主，从而出现较大幅度的下降。不过公司手里未交付订单较多， 2014 年底公司在手订单 105.74 亿元，同比增长 38.33%，其中 2014 年新签在手订单 70.34亿元，预计下半年交付将有所加快，公司的年度经营目标不变。

　　毛利率下滑 10.28%至 17.03%，销售、管理费用率提升，营业外收入等增加。 公司 2015 年一季度毛利率同比下滑 10.28 个百分点至 17.03%；销售费用 0.93 亿，同比增长 11.65%，销售费用率 7.94%，同比增加 2.81%；管理费用 1.21 亿，同比减少 7.36%，管理费用率 10.31%，同比增加 2.28%。财务费用为-0.03 亿元，去年同期为 0.01 亿元，资产减值损失为 0.1 亿元，同比下降 75%，营业外收入 0.43 亿元，同比增长 50%。

　　应收账款、应收票据较期初有所减少，经营性现金流微升。 预收款 14.11 亿，比期初减少 0.23%。应收账款 64.75 亿，比期初减少 0.69%；应收票据 2.50 亿，比期初减少 38.40%，主要是公司期末应收票据大部分用于背书支付或到期兑付。存货 23.35 亿，比期初增长 10.99%，说明公司后续备货较为充裕。一季度经营活动现金净流出 5.02 亿元，与上年净流出 5.71 亿相比略有上升，主要是公司加大了回款催收力度，销售回款同比提升。

　　一带一路、电改、能源互联网，南瑞都有极强的核心竞争优势，都将大有可为。 公司国际化业务发展顺利，全年签订国际项目合同额 13.8 亿元，同比增长 150%，占总合同的 8%，签订菲律宾 20MW 及 30MW 光伏、澳洲屋顶光伏总包等重大项目，老挝国调二期项目进入正式实施阶段。 2014 年海外业务收入为 1.28 亿元，同比下降 14.04%。国家 2015 年开始着力推行“一带一路”大战略，南瑞在国际业务上已有所储备，将借力政策的春风，推动中国电力装备的出口。重点工程项目方面，全国统一电力市场交易平台正式上线运行，成为国内首套正式投入运行的大用户直接交易平台。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》，用电端新的需求迸发、能源互联网大发展的条件也愈加成熟，国网公司也在着力推进全球能源互联网，南瑞作为智能电网龙头企业，产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域，是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划软件产业基地骨干企业、江苏省高新技术企业，经过 40 多年的创新发展和技术沉淀积累，在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势，或将产生新的商业模式来获得更快的发展。

　　盈利预测与估值： 我们预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.64/0.76/0.88 元，同比增长 20/19/15%，考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位和四大业务布局、能源互联网中的优势地位和一带一路战略给公司带来的新机遇，以及南瑞集团对于解决同业竞争的承诺，给予 2015 年 40 倍 PE，目标价 26 元，维持买入评级。

　　风险提示： 智能电网投资进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期。(齐鲁证券)

　　多氟多：进军整车行业，市值潜力巨大

　　拟控股红星汽车，进军新能源汽车整车行业

　　5 月 22 日，多氟多与龙冈投资、红星汽车、邢台县政府签订《合作协议书》，拟通过收购股权和增资投资的方式控股红星汽车。多氟多将在六个月内通过股权收购及货币投资方式获得红星汽车 72.5%的股权。

　　对标比亚迪，多氟多市值增长潜力巨大

　　(1) 机遇——多氟多具备进军新能源汽车的技术和产业优势。 新能源汽车是政策支持并蓬勃发展的朝阳产业，多氟多从电子级氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、正极材料、动力锂电池做起，具备前端产品产业、规模和市场优势，并进而研发了新能源汽车的电机、电控和电池组，具有进入新能源汽车的技术和产业优势。 (2)挑战——红星汽车处于亏损状态，汽车行业对多氟多而言是一个新行业。 (3)对标比亚迪，多氟多市值增长空间巨大。通过控股红星汽车，多氟多将成为 A 股市场第二个具备新能源汽车动力锂电池和整车生产能力的企业。截至 5 月 22 日，对标企业比亚迪的总市值 1580 亿，多氟多的总市值仅 83 亿，市值增长空间巨大。

　　股权激励授予完成，为公司长期发展奠定基础

　　目前，李世江先生为公司实际控制人，持股比例为 15.0% (以完成股权激励授予后的总股本 231,120,000 股来计算)。公司部分核心高管已经持有、或者即将通过股权激励行权持有公司的股份，这将使得管理层利益与股东利益合理绑定在一起，为公司长期稳定发展奠定了良好基础。

　　增发方案调整，不影响公司发展前景

　　盈利预测与投资建议

　　中长期来看，公司进军新能源汽车整车行业，值得期待；锂电池业务将受益于下游电动车客户的销量增长和规模化效应带来的盈利能力提升，六氟磷酸锂业务销量也将提升；此外，六氟磷酸锂价格未来或将有所上涨。我们看好公司新能源汽车板块(整车+锂电池+六氟磷酸锂)的发展，预计公司 15-16 年归属于母公司净利润分别为 8107 万元、16171 万元，以股权激励授予完成后的股本，对应 EPS 分别为 0.35 元、0.70 元。

　　风险提示

　　整车业务整合风险；电动车等下游需求增速低于预期；六氟磷酸锂行业产能快速扩张；在建项目进度低于预期。(广发证券)