京津冀开发区将抱团发展 八只概念股迎来新机遇

　　首开股份:业绩稳健增长，期待销售提速

　　首开股份600376

　　研究机构：信达证券分析师：崔娟撰写日期：2015-04-13

　　事件:公司发布2014年报，2014年公司实现营业收入208.51亿元，较上年增长54.43%;归属于母公司股东的净利润为16.48亿元，同比增长28.22%;基本每股收益0.73元/股。

　　点评:

　　销售小幅增长，拿地节奏放缓。公司2014年实现销售面积154.07万平米，签约额205.91亿元，同比分别增长9.35%、10.82%。公司全年新增6个项目，新增建面85.9万平米，较上年减少55%。2014年，公司完成新开工面积252.4万平米，同比增长44.7%;公司完成竣工200.8万平米，同比增长5.7%。截至报告期末，公司持有房地产项目46个，规划建筑面积1849.5万平米。2015年公司全部项目计划销售面积173.53万平米，销售签约额290.68亿元，销售回款273.20亿元。

　　保障房开发建设进展较快。2014年，公司京内多个保障项目开始销售，全年销售保障房面积29.7万平米，签约额22.1亿元，同比分别增长139.5%、145.6%。截止2014年末，公司在建拟建保障房规划建筑面积约98万平米，其中京内约84万平米。

　　短期现金压力显现。报告期末，公司的资产负债率83.47%，较年初增加0.26个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为64.2%，和年初相比增长2.8个百分点;公司持有现金116.4亿元，少于短期借款及一年内到期非流动负债209.5亿元，短期现金压力显现。

　　盈利预测:我们预计公司2015年至2017年归属母公司净利润分别为21.03亿元(下调17.9%)、26.71亿元(下调14.5%)和30.85亿元，按照最新股本计算，预计公司2015年至2017年每股收益分别为0.94元、1.19元和1.38元，对应2015年4月9日收盘价(12.72元)的市盈率分别为14倍、11倍、9倍，维持“增持”评级。

　　风险因素:销售增速不达预期。