券商:生物医药震荡市业绩成长确定 9股掀波澜

　　鱼跃医疗：与辉瑞合作、业绩超预期、公司前景看好

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：国信证券分析师：江维娜撰写日期：2015-07-14

　　事项：

　　公司与辉瑞投资签订《战略合作框架协议》，将在心脑血管、高血压等慢性疾病领域实现患者健康管理、药械产品研发、互联网健康服务方面展开全面合作。同时，公司上调2015年上半年度归属上市公司股东净利润增速至30%-40%，该预计数据未包含上械集团并表的影响。

　　评论：

　　与辉瑞合作，医云进军心脑血管领域竞争力强

　　辉瑞的络活喜(降血压)和立普妥(降血脂)在国内心脑血管市场长期耕耘，积累了大量的专家资源和患者。公司通过与辉瑞合作将使得许多国内顶尖的心脑血管专家入驻医云健康，并通过专家线下导流培养患者黏性。考虑到公司医院版的电子血压计刚刚上市，该合作短期内能够促进公司产品销售。长期来说，医云与辉瑞的合作能够为心脑血管专家构建一个患者管理、药械研发、学术交流的平台。真正为医生、患者提供价值，具备很强的核心竞争优势。

　　医云模式持续复制可期待

　　2015年5月，医云健康APP“大医生”正式上线，标志着鱼跃医疗在移动医疗领域迈出了实质性的一步。医云健康利用线下的智能硬件以及线上的APP帮助大专家管理慢性病患者。通过合作众筹，共同创业的与专家签订排他性协议，从而建立核心竞争力及竞争壁垒。该模式首先借助公司血糖仪产品切入糖尿病健康管理，本次借助血压计进入高血压和心脑血管领域。从市场及公司产品线分析，我国睡眠管理市场空间巨大，公司有望借助睡眠呼吸机产品绑定相关医疗专家， 实现医云在睡眠呼吸领域的进一步扩张。

　　业绩向上修正超过我们预期

　　公司半年度业绩预告从同比增长0%-30%向上修正为同比增长30%-40%。该增长不包含上械集团并表的因素，超过我们对公司业绩增长28%的预测。本次业绩增长是由于公司制氧机、电子血压计、高端轮椅、雾化器等传统优势产品销售提升所致。我们预计公司下半年仍然能够保持高增长，考虑到上械集团将于年底前并表，公司全年业绩有望超预期。

　　传统业务超预期，医云前景看好，“中性”评级

　　我们上调公司2015年全年业绩增速，预测公司2015-17年EPS分别为0.67/0.83/1.02元。如考虑上械并表因素，15-16年EPS增厚至0.79/1.00 元，目前股价对应估值为77x/60x。公司目前估值从PE以及PEG的角度均略高于行业平均水平，但与辉瑞合作以及业绩超预期均构成实质性利好，应当有一定的估值溢价。我们给予公司“中性”评级，合理估值57-60元。

　　爱尔眼科：中期业绩预增点评

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：国元证券分析师：蒙俊江撰写日期：2015-07-01

　　1、公司进入利润快速释放期得益于盈利分院占比的明显提高。爱尔在24各省份经营着50多家眼科医院，去年实现盈利的医院接近70%。因此收入和利润延续了去年以来快速增长趋势。盈利能力也进一步提高。

　　2、白内障业务中高端手术增加提升盈利能力。人口老龄化、医保覆盖扩大了业务的基本需求。患者收入水平提升、对视觉质量的重视推动了高端晶体的需求。目前我国白内障的手术量大约为1200例/百万人，与其他国家相比，差距高达4至5倍。

　　3、外延并购进展顺利。前海东方并购基金已经投资(包括新建)了10余家医院项目，预计未来盈利水平超过300-500万的项目将并入上市公司。另外中钰投资并购基金已筹备完成。表明公司正稳步推进2020扩张计划：届时实现200家医院规模，当进入盈利期可实现收入100亿元。

　　4、视光业务与移动医疗结合是未来亮点。现有视光业务增速约30%。公司目前正组建团队，加快在移动医疗业务的布局。年内会形成具体的发展策略。将移动医疗、信息化等手段与视光业务相结合，实现商业模式的创新转型。冲击视光业务的传统经营模式，其巨大的市场潜力将成为公司重要的成长领域。

　　5、近期股市急跌将提供低吸的机会。预计公司今明2年净利润分别为4.13和5.41亿元。2015/2016EPS0.42/0.55，PE69/53。建议投资者逢低吸纳，基于公司长期增长趋势确定性较强，给予“增持”评级。

　　乐普医疗：整合完全可吸收支架技术，占据市场优势

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：国泰君安分析师：胡博新，丁丹撰写日期：2015-07-13

　　事件：

　　公司拟3000万增资陕西兴泰生物科技有限公司，获取25%的股权。

　　评论：

　　完善生态圈布局+强势业绩支撑+大股东增持，维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元，3年GAGR31%。7月8日公司董事长增持公司60万股，用实际行动证明对公司的发展信心，公司核心高管参与的定增仍在积极推进当中。公司围绕心血管生态圈快速布局，有望成为最具竞争力的专业用户平台，维持增持评级，目标价65元。

　　完全可吸收支架，重磅级产品。完全可吸收支架是冠脉介入治疗的重大突破，一方面有效预防再狭窄，一方面完全降解，避免远期血栓风险。2013年全球首款完全可降解支架(雅培 Absorb)上市，目前已成为雅培支架业务的重要支撑。

　　领先布局完全可吸收支架市场。公司自主研发的完全可吸收支架(NeoVas)已经进入临床后期阶段，有望成为国内第一个上市的国产完全可吸收药物支架。2015年中国介入心脏病学大会NeoVas 的临床研究结果首次公布，其可行性、有效性和安全性得到证明。我们预计NeoVas 将于2017年正式销售，未来销售额有望超过10亿元。

　　整合新技术巩固支架市场优势。公司此次增持收购兴泰生物25%股权，其核心产品为新型完全可吸收心血管支架，目前已进入临床前研究阶段。整合兴泰生物科将将缩短公司研制下一代完全可吸收支架的时间，保障公司研制开发的NeoVas 完全可吸收支架进入市场后，能及时推出下一代完全可吸收药物支架，始终占领支架市场竞争的主导地位。

　　风险提示：可降解支架新技术研发风险；并购整合风险；