钢铁电商迅速崛起 10股成摇钱树

　　五矿发展：小贷先行先试，金融全牌照才是主力军

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆日期：2015-07-13

　　五矿发展设立小贷公司：为提升电商业务的金融服务能力，促进资源整合，公司联合子公司五矿钢铁按1:9比例，共同出资5亿元设立小贷公司。公司的小贷公司有三大特点：一是公司直接管控，二是名称中有电商二字，三是注册资本5亿在小贷公司中较高。

　　小贷公司增强公司的业务综合竞争力：小贷公司的发放贷款、票据贴现和商业承兑等业务可以直接和钢贸供应链金融业务进行对接。直接管控小贷公司更是极大降低了金融业务和供应链其它业务的协同成本。

　　小贷先行先试，金融全牌照才是主力军：母公司五矿集团堪称是一家金融全牌照公司。钢贸生态圈的金融需求量巨大，小贷公司作为金融体系内边缘化的金融机构从长远来看，难以充当钢贸生态圈的主要金融供给方。要想获得长久可持续的金融竞争力，五矿发展还需要利用好母公司旗下的金融全牌照优势。并且，从钢贸行业整合和钢铁电商的竞争格局来看，母公司的金融全牌照是五矿发展的一大稀缺性竞争优势。

　　投资建议：近期，五矿发展动作频频。除了小贷公司外，管理层激励正在筹划，兰州钢铁物流园建设稳步推进，转型明显加快，电商也在持续发力，考虑公司作为钢贸龙头在行业变革中的期权价值，继续给予买入-A评级，鉴于近期A股整体估值大幅回调，下调6个月目标价至34元。

　　风险提示：钢铁产业链资金断裂风险，业务电商化转型慢于预期。

　　南钢股份：转型互联网金融+节能环保，打开估值空间

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：徐志国，龙华日期：2015-07-13

　　投资要点：

　　钢铁行业主要参与者，转型进行时。公司拥有板、线、棒、带、型材五大类产品体系，近300个钢种、一万余个品种规格的产品系列。广泛应用于道桥、汽车、船舶等行业，参与过西气东输、旧金山海湾大桥、迪拜跑马场等国内外标志性工程。近年来公司正逐步向互联网金融及节能环保转型。

　　新项目达产、品种结构优化，业绩全面扭亏。由于钢铁行业景气度的下滑，公司2012、2013全年业绩亏损，2013年，公司淘汰并拆除相对落后的生产设施及部分公辅设备，2014年，公司转型发展结构调整项目全面投产，炼铁高炉等均达到设计产能，技经指标稳定提升。产品结构升级方面，公司Ni系低温钢、海工板等重点品种实现放量。2014年公司实现营业收入278.85亿元(YOY-0.57%)，归母净利润2.92亿元(2014年同期亏损6.18亿元)。业绩全面扭亏。

　　设立+收购，加码转型环保。公司于2015年3月出资5亿元设立金石节能环保投资公司，并提出“建立节能环保专业化运营公司；并购境内外优质节能环保资源；与国际一流企业合作，嫁接国际最先进技术”三大目标。并于5月份收购境外FIDII(HK)公司，该公司主要资产是由复星集团、三峡集团与易方达基金共同成立的清洁能源基金，主要投资风电、水电、太阳能灯清洁能源项目。我们认为，公司2015年以来的一系列举措，彰显了对涉足环保行业的决心。

　　增资金贸钢宝，加速互联网金融转型。公司全资子公司于2015年5月出资1000万元对金贸钢宝增资(注册资本增加至11000万元)。我们认为，增资将加强金贸钢宝的资本实力，有利于其做大做强旗下互联网钢材交易平台“金陵钢铁网”。钢铁电商作为公司未来转型方向之一，将推动公司由传统制造业向服务业的转型。

　　员工持股提振市场信心。公司于2014年12月非公开发行8770万股，募集资金2亿元。此次员工持股计划将完善激励制度，建立公司与员工的利益共享机制，提升公司治理水平，增强员工的凝聚力，实现公司长期可持续发展。提振了市场信心。

　　首次给予“买入”评级，目标价9.60元。预计2015-17年EPS分别为0.12、0.16、0.22元，考虑可比公司2015年平均PE及公司未来转型环保及电商业务可带来的估值溢价，给予公司2015年80X，目标价9.60元，买入评级。

　　风险提示。钢铁行业景气度下滑，转型不达预期。