政府推行碳排放交易制度 新能源汽车8股迎升机

　　宇通客车：新能源开始上量

　　公司近况

　　公司发布6 月产销数据快报，6 月销售客车5,323 辆，同比增长11.1%，其中大型客车销售1,807 辆，同比下滑12.4%，中型客车销售2,516 辆，同比增长10.5%，轻型客车销售1,000 辆，同比增长119.8%。

　　评论

　　6 月产量远大于销量，表明在手订单充裕，红7 月值得期待。公司一向以销定产，控制库存，但6 月公司产量达到6,208 辆，远高于销量的5,323 辆，我们认为这表明公司在手订单充裕，未来1~2 个月销量值得期待。

　　新能源客车在2Q15 热销，今年4 月新上市的纯电动车型E6 成为新的增长点。公司一季度销售新能源客车1,100 辆，二季度销量大幅增长至2,500 辆，其中6 月销售1,500 辆。根据公司网站报道，6 月28 日公司仅向商丘公交公司一家客户就交付310 辆E6.

　　公交需求疲弱导致大型客车销量同比下滑。公司今年上半年销售大型客车9,338 辆，同比下滑12.1%，我们认为这主要是由于公司为保持利润率放弃一些中低端需求所致。

　　校车市场为公司今年的另一大亮点。在今年校车市场整体低迷的背景下，宇通客车在校车市场份额超过30%，其中在7~8 米校车市占率达到48%。

　　商务车T7 预计8 月发布，打造中国的考斯特。在客车市场，高端商务、政务用轻客是最后一块仍被外资占据的细分市场。我们预计公司将于8 月正式发布宇通的商务车T7，有望改变国内高端商务、政务用车被丰田考斯特一家垄断的局面。

　　估值建议

　　我们预计公司今年销量同比增长5%，但受益于新能源客车带来的均价和毛利率提升，公司今年净利润增速仍有望达到15%，维持年初以来30.5 亿元净利润预测不变。在A 股大反弹首选蓝筹的背景下，维持27 元目标价(由于公司年内每10 股转增5 股，所以原目标价41 元实际相当于除权后27 元)，对应2015E 14.2xP/E.

　　风险

　　新能源客车市场地方保护严重，导致公司的产品优势难以发挥。(中金公司)

　　东源电器：中报预告业绩同比增两倍

　　公司发布 2015 年半年度业绩预告修正公告，归属二上市公司股东的净利润同比增长 180%-220%，盈利 19549.12 万元-22341.86 万元，而一季报中因未考虑合肥国轩高科并表， 预计公司 1-6 月盈利 1867.39 万元-2489.86 万元， 增幅仅-10%-20%。

　　收购国轩高科剩余股权完成 100%控股，正式变身动力电池大哥大。 2015 年 7 月公司以 5900 万元收购了国轩高科剩下的股份，完成对国轩高科的 100%控股，使其成为公司全资子公司。公司对国轩高科的管理进一步增强，技术优势互补，销售渠道共享，进一步实现锂离子电池产业的快速布局和发展。今年以来我国新能源汽车产业面临前所未有的良好发展机遇，国轩高科动力锂电池业务进入快速发展阶段，主营业务利润同期对比呈现大幅增长。

　　动力电池行业需求增长，公司产能陆续释放，全年业绩高增长有保障。 公司 2015年半年报业绩预告修正公告披露，国轩高科合并报表带动公司业绩高速增长，同比增长约 200%。 动力电池是新能源汽车产业链的核心，也是利润最丰厚的一环，随着新能源汽车市场的持续增长，动力电池的需求急剧增长，公司作为最纯动力电池标的，市场统治地位稳固，同时上半年产能大幅增长，全年业绩高增长有保障。

　　募投 8.2 亿元加码动力锂电池项目，设立股权投资公司谋求可持续发展。 公司 6 月12 日公开募投 8.2 亿元，用二年产 2.4 亿 AH 动力锂电池产业化及其材料研发中心建设项目；7 月 21 日公告合肥国轩高科出资 1.6 亿元，参股设立新能源汽车科技创新 (合肥)股权投资合伙企业，将参不实施“电动汽车科技发展十事五与项规划”，以股权投资的方式支持新能源汽车、核心零部件企业以及相关服务业的发展，拓展新能源汽车产业链上下游，未来可持续发展可期。

　　投资建议：我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.43、 0.56 和 0.66 元，PE分别为 51.0、 38.4 和 32.9 倍，首次给予“买入-A”评级，6 个月目标价为 42 元。

　　风险提示：锂电池发展不及预期，电动汽车发展不及预期。(华金证券)