政府推行碳排放交易制度 新能源汽车8股迎升机

　　宇通客车：7月值得期待新能源开始上量

　　公司近况

　　公司发布6 月产销数据快报，6 月销售客车5,323 辆，同比增长11.1%，其中大型客车销售1,807 辆，同比下滑12.4%，中型客车销售2,516 辆，同比增长10.5%，轻型客车销售1,000 辆，同比增长119.8%。

　　评论

　　6 月产量远大于销量，表明在手订单充裕，红7 月值得期待。公司一向以销定产，控制库存，但6 月公司产量达到6,208 辆，远高于销量的5,323 辆，我们认为这表明公司在手订单充裕，未来1~2 个月销量值得期待。

　　新能源客车在2Q15 热销，今年4 月新上市的纯电动车型E6 成为新的增长点。公司一季度销售新能源客车1,100 辆，二季度销量大幅增长至2,500 辆，其中6 月销售1,500 辆。根据公司网站报道，6 月28 日公司仅向商丘公交公司一家客户就交付310 辆E6.

　　公交需求疲弱导致大型客车销量同比下滑。公司今年上半年销售大型客车9,338 辆，同比下滑12.1%，我们认为这主要是由于公司为保持利润率放弃一些中低端需求所致。

　　校车市场为公司今年的另一大亮点。在今年校车市场整体低迷的背景下，宇通客车在校车市场份额超过30%，其中在7~8 米校车市占率达到48%。

　　商务车T7 预计8 月发布，打造中国的考斯特。在客车市场，高端商务、政务用轻客是最后一块仍被外资占据的细分市场。我们预计公司将于8 月正式发布宇通的商务车T7，有望改变国内高端商务、政务用车被丰田考斯特一家垄断的局面。

　　估值建议

　　我们预计公司今年销量同比增长5%，但受益于新能源客车带来的均价和毛利率提升，公司今年净利润增速仍有望达到15%，维持年初以来30.5 亿元净利润预测不变。在A 股大反弹首选蓝筹的背景下，维持27 元目标价(由于公司年内每10 股转增5 股，所以原目标价41 元实际相当于除权后27 元)，对应2015E 14.2xP/E.

　　风险

　　新能源客车市场地方保护严重，导致公司的产品优势难以发挥。(中金公司)

　　松芝股份：电动空调龙头估值有待修复

　　新能源公交渗透率有望大幅提升，电动空调业务迎来重大利好：近日，财政部、工信部、交通运输部联合发布《关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》，对未来5 年全国各省市新能源公交渗透率提出明确要求。据我们测算，到2019 年全国新能源公交销量在6 万辆左右，约为2014 年的3 倍。考虑到公司公交空调业务具备领先优势，一事线城市公交空调占有率高达70%，新能源公交大面积推广对公司电动空调业务形成重大利好。

　　估值水平在新能源汽车板块和汽车零部件板块均处于相对落后状态，具备较强估值修复预期：松芝股份是一家新能源汽车关键零部件公司，目前的市盈率水平无论是在汽车零部件板块还是在新能源汽车板块均处于下游水平，存在较强的估值修复预期。进入2015 年下半年，新能源汽车产销将进入高峰期，估计政策利好也将同步释放，市场对新能源汽车的乐观情绪有望被再次点燃，公司估值水平低于行业平均值，具有较强的吸引力。

　　调整融资方案将更好支持长期发展战略。近日公司主动撤回此前的非公开发行方案，并将对融资方案进行调整，以更好地支撑2020 年百亿销售目标。考虑到公司2014 年营收25.3 亿元，我们认为单纯依靠现有业务难以支持未来发展规划，并购产业链中相关企业是大概率事件。

　　投资建议：松芝股份是专业车辆空调制造商，同时也是国内最大的大中客车空调制造商。目前公司战略布局已基本完成，各业务板块均面临重大机遇，新的成长空间正在打开。预计2015/2016 年EPS 分别为0.78 元/0.98元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)电动空调市场竞争加剧；2)铜、铝等原材料价格上涨。(平安证券)