养殖业全面回暖 动物疫苗业高景气可期(附股)

　　金宇集团:穿越牛熊，逆风飞翔，买入动保巨头正当时

　　激励到位的创新型民企，行业新晋龙头正走向动保巨头

　　公司是创新型民企，管理层激励到位。且以工艺和质量标准升级、营销模式创新引领动物疫苗产业升级和转型，一举成为动物疫苗行业龙头企业。未来，随着新品上市，国际市场打开，外延式并购做大做强，以及“互联网+”推进，公司有望成为动保巨头。

　　主营突出:公司口蹄疫疫苗规模化养殖场仅开发约22%，空间大

　　口蹄疫市场未来可达百亿以上，存2倍以上空间，公司口蹄疫不管是在产能还是质量上都领先同行企业2-3年，是行业扩容最大受益者:1)政府苗，三价苗招标比例不断提升，且存改革预期，公司较早推出三价苗，质量突出，先发优势明显，未来可继续稳增长；2)市场苗，尚未出现能与公司相抗衡的强劲对手，公司现有规模养殖场客户1100家(总计5000家)，可开发空间大。

　　储备产品丰富:自身研发与外延将带来更大空间

　　储备产品逐渐丰富，包括猪圆环苗、重组新城疫病毒灭活疫苗(A-Ⅶ株)、伪狂犬疫苗、布鲁氏菌病疫苗、牛鼻气管炎+腹泻二价苗等，同时扬州优邦拥有10个禽苗、3个猪苗及2个兽药产品批文，生产线悬浮培养改造完成，新建禽苗生产线投产；新建兽用疫苗国家工程实验室，国内唯一，可加快新品开发进程；与金陵华软设立生物产业投资基金，产业并购整合有望提速。

　　估值中枢将有效提升:国际化战略逐步落实，试水农业信息化

　　公司与盖茨基金、中非发展基金将在埃塞俄比亚设立合资公司，用于研发、生产和经销兽用疫苗，特别是口蹄疫，不仅可以实现公司产业升级后产能转移，扩大销路，更可以利用当地复杂疫情进行研发，以便疫情爆发时最先推出疫苗。公司还将成立互联网公司，从事为养猪场提供多样化、专业性服务的互联网软件的开发运营。这是首创直销模式后又一革命性举措，极大提升公司竞争力。以上举措将大幅提升公司估值中枢。

　　投资建议与估值:安全边际高，给予“买入”投资评级

　　不考虑外延并购、新品上市及国际市场影响，预计15-17EPS1.96/2.59/3.28。现阶段在口蹄疫大品种推动下“量价齐升”推动业绩屡超预期，预计未来几年口蹄疫增速可达40%左右；15年起产品线将极大丰富，推动中长期发展，且外延进展加快；国际化合作提供新的成长空间；“互联网+”为下游提供综合解决方案。目前股价对应16年PE28X，仅超增发价16.6%，安全边际高，给予1年期合理估值至111元(对应16PE43X)，给予“买入”评级。

　　风险提示:养殖规模化进程缓慢；行业政策风险；新品上市低于预期。