风电行业市场前景广阔 9股潜力无限

　　中材科技：2015年风电、气瓶需求展望乐观，长期新材料产业化、国企改革空间大

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邱友锋日期：2015-03-24

　　事件：公司近日公布2014 年年报，收入约44.2 亿元，同比增约28.5%；归属于母公司净利润约1.5 亿元，同比增约41.0%； EPS 约0.38 元。公司拟以期末股本约40000 万股为基数，每10 股派发现金红利1.2 元(含税).

　　其中，第4 季度收入约达15.9 亿元，同比增约36.7%；归母净利润约8054 万元，同比增约193.2%； EPS 约为0.20 元。

　　点评：

　　风电需求强劲复苏，公司风机叶片收入、盈利增幅显著，预计市场占有率进一步提升。

　　2014 年公司风机叶片的经营主体中材叶片实现收入约25.0 亿元，同比增约53.0%；占公司总收入比重约达56%， 同比提升约9 个百分点。

　　2014 年中材叶片实现净利润约2.9 亿元，达2008 年以来的最高水平；净利率约11.5%，同比增约5.4 个百分点。

　　预计2014 年行业新增风电装机容量约20GW，依此估算公司风机叶片市场占有率约23%，同比提升约4 个百分点。

　　受油价下跌、竞争加剧影响，天然气气瓶销量同比略降，国内价格下滑，全年亏损额较大。

　　2014 年公司天然气气瓶销量约25.0 万只，同比降约1.9%。

　　全年来看，公司天然气气瓶的主要经营实体苏州有限亏损约8406 万元，亏损为07 年以来的最高水平。

　　膜材料产业稳步增长，覆膜滤料在电力除尘领域取得积极进展。

　　2014 年公司加大膜材料的市场开拓力度，收入同比增约24.3%；在山东购建高端化纤毡生产线，大力拓展电力除尘市场。

　　2015 年公司业绩仍有望维持较高增速。

　　2015 年风机叶片有望维持强劲增长势头。风电上网电价下调，而2016 年1 月1 日之前投运的风电项目仍可享受此前较高的标杆电价，因而2015 年的抢装态势是可预见的；预计全年风电新增装机容量约25GW，同比增约25%。公司产品、资金实力强，仍将获得超越行业的增长。

　　天然气气瓶业务2015 年迎来改善契机。天然气供需结构调整、价格并轨等因素或将驱动其价格的进一步下调，其应用经济性将得到加强，气瓶需求大概率将企稳回升。

　　公司发展战略契合新能源、新材料、节能减排的产业方向，新兴业务试点看点足。

　　公司正积极推进锂电池隔膜的研发及产业化，其产业化试点项目预计2015 年建成投产；同时开启新能源汽车动力锂电池隔膜的研发工作。

　　水务板块从再生水回用领域入手，山东寿光项目在2014 年第4 季度转入运营阶段，未来“以点带面”、向其他区域延伸值得期待。

　　首次给予公司“增持”评级。

　　作为中材股份旗下的新材料平台，未来储备丰富的新材料技术实现产业化值得期待。

　　公司国有持股比例高，未来国企改革空间大。

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.52、0.63、0.73 元，3 月20 日收盘价对应PE 分别约为32、26、23 倍。给予公司2015 年35 倍PE，目标价18.23 元，“增持”评级。

　　华仪电气：2015年迎来业绩拐点，环保业务重塑估值

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：洪荣华，谷琦彬，刘骁日期：2015-05-06

　　维持增持评级 。风电 EPC 和运营将助推业绩快速增长，2015 年迎来业绩拐点，预计2015-2017 EPS 0.42(-0.33)/0.65(-0.39)/0.87 元，参考同行可比公司估值，考虑环保业务布局已近完成，打开新的成长空间，2016 年风电运营开始贡献业绩，给予2016 年28 倍PE，维持18 元目标价。

　　定增加码“运营+EPC”，助力风电业绩翻倍增长。华仪集团(26%)和员工持股计划(约4%，对象42 人，主要管理层均参与)认购定增，认购价格为9.63 元/股(距离现价仅35%)，锁定3 年，彰显大股东和管理层对公司未来发展前景的信心。依托近1GW 路条资源储备，风电业务由单纯整机制造拓展至“制造+EPC+运营”，增长持续性更强，避免2015 年抢装后风电业务下滑风险。预计2015、2016年EPC 各确认75MW，共带来1 亿元利润增厚。公司转变过往资源换市场策略，将持有最优质资源运营，预计2015-2017 年风电运营新增150/150/200MW，2017 年风电运营利润贡献占比将超过25%。

　　农村污水处理业务布局渐趋完整，订单落地可期。目前市场忽视公司环保业务的价值和成长性，我们认为针对潜在市场空间1000 亿的农村污水处理蓝海市场，公司从“技术(博汇特、法国Vivirad)-设备(与北控水务合作)-工程(预计通过外延并购)-运营”全面布局，借力浙江“五水共治”，有望实现跨越式发展。

　　风险因素。风电场建设和并网低预期，环保外延扩张进度低预期。

　　泰胜风能：业绩稳定增长，符合预期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：潘喜峰日期：2015-04-23

　　报告摘要：

　　2014年，公司共实现营业收入14.38亿元，同比增加33.26%；实现归属上市公司股东净利润9706.58万元，同比增加25.40%；实现每股收益0.30元。公司业绩符合预期。

　　报告期内，公司塔架和基础环产品实现营业收入11.70亿元，同比增长11.20%，毛利率为22.02%，同比增加1.09个百分点；海工类平台新业务实现收入2.43亿元，毛利率为19.51%。分地域看，内销总额为9.91亿元，同比增加21.94%，毛利率为23.28%，同比增加3.52个百分点；外销总额为4.31亿元，同比增加65.26%，毛利率为17.76%，同比下降了4.47个百分点。海工业务成为新的业绩增长点。

　　截至到2014年12月31日，公司在风电塔架业务方面正在执行及待执行的合同金额约为人民币9.39亿元；在海工类业务方面，公司正在执行及待执行的合同金额约为人民币3.64亿元。在手和新增订单将保障公司2015年业绩继续稳步增长。

　　公司积极介入风电场运维和开发环节。报告期内，在风电运维方面，公司除完成了少量激光测风仪的销售外，还开发了龙源、华能、盾安、大唐、国华、运达等静态偏航校正业务客户，同时还与京能、三峡新能源、华电、天润、特变电工、中电投、中节能等客户达成了潜在合作意向。在风电场项目开发方面，公司组建了新的专业团队，以巴里坤泰胜新能源公司为投资主体开拓新疆哈密地区风电运营市场，以吉木乃泰胜新能源公司开拓新疆阿勒泰地区风电运营市场，并在中国东南、西南等风电市场进行针对性投资。目前，相关前期工作正在积极推进。

　　预计公司2015、2016和2017年的EPS分别为0.39、0.51和0.64元，对应2015年4月21日收盘价的PE分别为48、37和29倍。

　　未来海工业务将成为公司业绩增长的重要力量，而风电运维和电场业务也将推动公司传统风电业务保持增长，因此维持对公司增持的评级。

　　风险：海工业务不及预期风险；市场的系统风险。