行业巨头角逐在线旅游 10股分享万亿盛宴

　　石基信息：携手阿里云，加速占据线下O2O入口

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-05-15

　　事件：1、公司与阿里云计算有限公司于2015年5月13日签署《战略合作协议》，就酒店及餐饮行业云计算业务展开深入的合作，合作期限2年。2、控股子公司完成科传控股30%股份收购，对价8175万元，科传控股2014年实现营收6807万元、净利润1988万元。

　　点评：

　　携手阿里云共同建设在线酒店及餐饮云平台，加速占据中低端酒店及餐饮入口。公司和阿里云战略合作主要包括：1)推动公司旗下在线酒店及餐饮平台相关业务迁移上阿里云；2)共同构建面向酒店及餐饮行业的云平台，为酒店及餐饮行业客户提供便捷、高效的SaaS解决方案。公司积极以云计算和移动互联网重构公司的产品和服务，通过提供SaaS产品加速占据酒店及餐饮入口，加快公司从软件供应商向平台服务商的转型。

　　两天两合作，公司战略推进速度明显加快，平台思维凸显。公司和阿里云的战略合作是继与首旅集团和阿里旅行战略合作之后又一重大举措，同时公司宣布完成对科传控股30%股份收购，战略推进速度明显加快。公司积极构建大消费圈平台，外延扩张和对外合作的平台思维非常重要，期待公司后续进一步动作。

　　大消费圈O2O卡位精准，“预定+支付”商业模式具有巨大变现价值。公司信息管理系统广泛应用于酒店、餐饮和零售行业，预计覆盖流水超过数万亿元。公司还通过和阿里云共同推广酒店及餐饮行业SaaS平台向中小客户下沉，获取更多入口，覆盖更多流水；通过和支付宝、微信合作参与支付环节分成；和阿里旅行合作推广酒店直连模式，扩大酒店预定分成；大消费圈叠加新商业模式具有巨大变现价值。

　　投资建议：公司是A股中阿里腾讯O2O战略里极其稀缺的标的，淘宝入股充分证明了其在大消费领域的卡位优势。预计2015-2017年EPS分别为1.31元、1.69元和2.22元，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价至200元。

　　风险提示：新商业模式推进低于预期风险。

　　探路者：定增完善生态圈布局，体育板块未来值得期待

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2015-06-08

　　三大事业群新版图清晰，行业资深人士分别掌舵。公司积极打造户外+旅行+体育三大板块协同发展的生态圈，此次主动调整组织架构，在公司总裁直属下形成三大事业群，分别由行业资深人士来掌舵。三大事业群的总裁分别为彭昕(原公司总裁)、甄浩(易游天下创始人)与张涛(前安踏副总)，在各自领域均有十多年从业经历，行业经验与人脉资源丰富，专业人士各司其职，有望推进公司实现国内领先的户外生活整体解决方案专家的愿景。

　　体育事业群新总裁张涛来自安踏，预计将给公司体育板块发展注入新的活力。前安踏集团副总张涛先生加盟探路者，市场存在一定预期差。安踏作为国内体育用品行业龙头，市场地位稳固，14 年业绩出现显著反弹。总结安踏多年来做体育用品的经验，我们认为安踏在国内外体育届有深厚的人脉与项目资源，非常擅长体育营销，且创新与超前意识很强。随张涛总执掌探路者体育事业群，我们认为未来安踏在体育领域的成功经验有望被探路者所借鉴与嫁接，结合之前已成立的体育产业基金，探路者体育板块未来成长值得期待。

　　定向增发打造探路者云，为三大板块产生协同保驾护航，并进一步完善生态圈建设。公司拟定增21 亿，用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中1)探路者云沉淀大数据并整合公司资源，通过分享与挖掘，有望有效推动三大板块更好协同。2)露营滑雪项目具备前瞻性，建设10 个多功能式营地，辅以滑雪场，提供多种应季户外体验。定增募投项目有助于强化公司在户外生活产业链关键环节的卡位，进一步完善生态圈建设。

　　后续催化剂不断，冬奥会申办结果揭晓愈趋愈近，且收购欧美滑雪品牌也存在预期。1)2022 年冬奥会申办结果将于7 月底揭晓，北京与张家口大概率会成功申办。冬奥会将为国内冰雪运动推广带来良好契机，公司也有望与冬奥会深度合作，展开有针对性的营销推广，继续提升品牌力。2)公司积极提前布局滑雪运动领域，除大力推广新品滑雪服，还有望收购欧美滑雪品牌，增厚业绩的同时，进一步夯实户外用品行业龙头的地位。

　　三大业务板块逻辑顺畅，体育板块后续动作值得期待，定增夯实各板块实力，公司作为生态圈概念清晰、体育业务即将发力且主业业绩稳健增长的标的，具备一定稀缺性，上调评级至买入，中期目标市值看到300 亿。看好公司三大业务板块协同效应，我们小幅上调盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.64/0.75/0.88 元(原预测为0.61/0.71/0.86 元)，对应PE 分别为63/54/46 倍，上调评级至买入，中期目标市值为300 亿。

　　号百控股：电信集团下腾飞在即的互联网创新业务平台

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：梁莉日期：2015-05-14

　　商旅预订贡献主要业绩：公司目前主要的业务板块由商旅预订业务、酒店运营及管理业务和积分运营业务构成。2014 年，公司共实现营业收入23.81亿元，同比增长27.63%；实现归属于母公司股东的净利润8,771 万元，同比增长7.95%。其中，商旅预订业务实现营业收入14.82 亿元，同比增长24.11%，实现净利润7,732 万元，同比增长3.55%。

　　公司多项互联网产品腾飞在即，互联网化转型可期：公司2014 年年报明确提出2015 年的战略规划：将以OPO 战略为引领，围绕“吃、住、行、游、购”，明确四大业务板块中的7 项重点业务(积分联盟、无线商旅、酒店拓展、购物电商、订餐、机票分销、自由出行)。我们预计，积分业务、无线商旅、订餐、自由行将成为公司今年业务开展的亮点。

　　优化股权结构，加速资本运作：中国电信高管曾明确表示，中国电信将加大开放合作力度，以混合所有制经济为导向，尝试通过多种资本运作方式打造新兴业务运营格局，以更加市场化的手段驱动业务规模快速突破。5月15 日，持股64%的大股东中国电信集团解禁，很有可能采用引入战略投资者的方式实现减持。未来公司还将通过引入有效的股权激励机制为企业注入新的活力，我们拭目以待。

　　电信集团优质资产由近到远注入预期：电信集团管理层在2015 年工作会议上表示，集团将采取由近到远逐步将电信优质资产注入上市公司的战略，因此，我们预计，除了之前注入预期较强的号百信息外，未来盈利能力较强的支付公司以及天翼视讯的注入也将存在一定的预期。

　　盈利预测及投资策略：2015 年，公司多项酝酿已久的互联网产品有望破茧而出，并有望借助混改东风优化股权结构，加速资本运作。中国电信集团下属优质的板块和资产也存在注入上市公司的可能。我们预计公司2015-2017 的EPS 分别为0.18 元、0.21 元和0.25 元，公司目前股价27.15元，对应动态PE151 倍、129 倍和109 倍，虽然公司目前估值水平较高，但是，我们看好公司互联网化转型后的成长空间，上调公司评级至“买入”。

　　风险提示：资产注入低于预期、新业务拓展不及预期等。