手游进入寡头竞争时代 概念股价值解析(股)

　　天神娱乐:研发内生增长不俗，外延落地布局平台

　　核心观点:公司净利润保持快速增长，其中Q1净利润同比增长47.1%，同时通过集团调配资源、与国内外的优秀的发行商合作，并成功将《傲剑》等产品成功打入东南亚等市场，预计2014H1净利润同比增长48%-69%，达到14，000-16，000万元。在此基础上，外延布局初露峥嵘，深圳为爱普100%股权已过户；同时公司拟通过发行股份收购妙趣横生95%股权(公司已持有5%股权)、雷尚科技100%股权、Avazu.Inc100%股权、上海麦橙股权100%股权正在积极推进中。

　　季报概况:2015年第一季度，公司的营业收入达到1.53亿元，相比去年同期增加了29.06%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润7300万元，同比增长47.09%，经营活动产生的现金流量净额5300万元，同比增长97.94%。

　　经营回顾:公司拟收购标的公司妙趣横生开发投资的《十万个冷笑话》于2015年3月上线，其漫画点击约15亿次、完整阅读约7，300万人次、动画收视率约17亿次、平均单集点击高达约9，000万次。目前该游戏由蓝港互动独家发行，在腾讯等平台运营。拟收购的妙趣横生、雷尚科技和Avazu2015和2016年预计实现净利润合计达到24，775.00万元和32，323.75万元。

　　投资建议:公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进，而不局限于游戏公司。考虑前期公司收购深圳为爱普和本次收购的业绩增厚，15年公司业绩备考6亿。考虑到公司的整体布局、游戏市场情绪景气以及公司具有超强盈利能力的游戏龙头地位，给予买入-A评级，目标市值400亿，对应目标价136.05元。

　　风险提示:游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。